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事件：

2023年4月27日，公司公布2023年一季度報告。實現營收21.9億元，同比減少1.9%；歸母凈利潤2.96億元、扣非后歸母凈利潤2.8億元，同比分別增加8.3%、7.8%。

金價上漲直接增厚利潤

根據上海黃金交易所統計數據顯示，2023年一季度黃金Au99.99加權均價為420.10元/克，2022年同期均價為382.17元/克，同比上漲9.92%。合質金是公司主營產品，主要銷售給精煉冶煉企業，銷售價格參照上海黃金交易所價格，價格上漲直接增厚公司利潤。

資源稟賦優勢繼續凸顯

公司所轄礦山資源品位高，且易于開采，據公司年報，2022年礦產金生產成本167.54元/克，遠低于同行水平。從價來看，隨著美國通脹壓力趨緩以及經濟衰退和金融系統性風險加大，美聯儲加息或漸入尾聲，貴金屬價格有望延續上漲趨勢，公司盈利能力有望持續改善。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2023-25年營業收入分別為99.31/115.89/134.16億元，對應增速分別為18.49%/16.69%/15.77%，3年CAGR為17%；歸母凈利潤分別為14.09/17.43/20.89億元，對應增速分別為25.32%/23.66%/19.86%，3年CAGR為23%；EPS分別為0.51/0.63/0.75元，考慮到擴能增產在望，參照可比公司估值，我們給予公司23年35倍PE，目標價17.85元。維持“買入”評級。

風險提示：產品價格波動風險、項目建設進度不及預期風險、安全與環保風險、股份轉讓交易違約風險等。

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