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截至今日14:00，離岸人民幣匯率最高觸及7.2379，創出2008年1月以來新高。上一次7時代是2020年5月份，最高價曾觸及7.1967，之后由于美元指數回落和人民銀行調控而劇烈下跌。人民銀行對匯率的基本態度是：既不大幅貶值，也不大幅升值，而是在合理區間內窄幅波動。如果離岸人民幣在四季度繼續上漲，則會違背人民銀行的調控目標，有可能觸發人民銀行的逆周期調控。離岸人民幣交易最活躍的地區有中國香港和英國倫敦，兩地日均離岸人民幣交易量在數千億美元規模。中國外匯儲備3.1萬億美元，總額雖高，但相對于外匯市場巨大的成交量來說，仍無法做到得心應手的進行調控。不過，人民銀行可以通過公開講話和行政手段來引導市場預期，從而間接影響離岸人民幣價格走勢。從人民銀行與市場情緒博弈的角度看，7.2關口不會輕易被突破，10月份離岸人民幣有可能圍繞該價位震蕩。

本輪離岸人民幣貶值動力并非來自于內部，而是來自于美元指數的異常飆漲。今年以來，美元指數累計漲幅19.74%，最高觸及114.72，處于歷史高位區間內。幾乎全球各個國家的貨幣都在對美元貶值，EURUSD年內貶值15.96%、GBPUSD年內貶值21.06%、日元貶值25.68%，比較來看，離岸人民幣同期僅貶值13.62%，屬于相對堅挺的貨幣。日本央行為了遏制投機性貶值，直接下場干預匯率，執行買入日元賣出美元的操作。不過，從近一周USDJPY的走勢來看，干預的效果并不明顯。

中美貨幣政策背離是導致離岸人民幣對美元貶值的另外一方面原因。今年以來，美聯儲加息五次，基準利率從0.25%躍升至3.25%，與2008年持平。美國8月核心通脹率從5.9%升至6.3%，高通脹并未迎來拐點，預計2023年中之前美聯儲將維持降息路徑。與此同時，人民銀行卻處于寬松貨幣路徑之中。8月22日，人民銀行下調一年期LPR利率5基點至3.65%；五年期LPR利率降低15基點至4.3%。中國十年期國債收益率中長期空頭趨勢顯著，最新值2.739%，年內最高點2.8780%，已下跌13.9bps。2022年GDP增速目標為5.5%，一季度增速4.8%，二季度增速0.4%，平均值2.6%，遠低于全年目標。為保證GDP目標實現，并保證房地產市場平穩健康運行，人民銀行大概率在長期內維持降息降準政策。

ATFX分析師團隊簡明觀點：離岸人民幣的走勢主要取決于美元指數表現，如果美國高通脹問題拐點出現，則美聯儲失去繼續激進加息理由，美元指數和離岸人民幣匯率或將雙雙回落。在此之前，對離岸人民幣的上漲趨勢保持敬畏之心，不要妄言“頂部形成”“逃頂”等內容更為理性。

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機構來源：ATFX

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