毛毯行業龍頭企業，股權結構穩定

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公司專業從事以毛毯為主的家用紡織品研發、設計、生產與銷售。公司主要產品為毛毯，也銷售床上用品（套件、被芯、枕芯等），以及少量毛巾、家居服、地毯等紡織品及包裝物，主要銷往中東、北非和南非等地區。

收入利潤波動增長，新工廠有望助推發展

23Q1 公司實現營收1.7 億元，同比-6.3%，歸母凈利潤0.13 億元，同比-31.1%，主要系匯兌損益和原材料價格上調等因素造成訂單滯后，預計后續需求將逐步釋放。22 年公司營業收入為9.8 億元，同比+4.8%，歸母凈利潤為1.6 億元，同比+44.1%。

分產品看，毛毯占主要部分。22 年公司毛毯收入為9.52 億元，同比+5.9%，在總營收中占比97.3%，床上用品收入為0.18 億，同比-26.6%，在總營收中占比1.8%。分地區看，外銷為主。22 年公司外銷收入為8.9 億元，同比+6.7%，內銷收入為0.9 億元，同比-10.6%。

公司預計智能工廠一期項目23Q4 投產。公司智能工廠分為兩期，一期包括“年產28000 噸數碼工藝毯智能化生產線建設項目”和 “年產17000噸數碼環保功能性毛毯生產線建設項目”，后者為公司募投項目，投產后預計每年可新增銷售收入5.38 億元，利潤6114 萬元。一期投產后，加上保留產能，公司設計總產能將達6.5-7 萬噸，二期預留2.5 萬噸產能提升空間。

毛毯行業規模穩定，份額持續向頭部集中

根據OEC 數據，21 年全球毛毯貿易總額為57.0 億美元，同比+31.5%，其中合成纖維毛毯為主要品類，占比70%以上。中國是毛毯主要出口國。根據OEC 數據，21 年全球毛毯交易中，中國出口份額占比75.1%。美國、歐洲、中東、非洲、日本等國家或地區是毛毯主要消費市場。根據OEC 數據，21 年全球毛毯交易中，美國/德國/日本/阿聯酋/阿拉伯毛毯進口額分別占比34.6%/4.7%/4.7%/2.4%/2.1%。國內毛毯生產企業中，伴隨行業供給側調整，滌綸毛毯市場集中度有望持續提升，龍頭企業的市場占有率存在進一步增長空間。

產品渠道布局多元化，新工廠預計提供新助力

公司定位全球中高克重毛毯市場。公司毛毯產品的主要技術指標達國際先進水平，22 年公司毛毯出口額在全國合成纖維毛毯出口額中占比3.6%，主品牌 truelove 和副品牌inlove 在國外市場建立一定口碑。公司堅持多市場、多客戶、多渠道營銷策略，已在國內電商平臺、跨境電商平臺布局。公司持續投入新產品、新技術研發。22 年公司研發費用率為5.8%，同比+1.0pct，智能工廠即將投產，應用新技術、生產新產品。新工廠將進一步發展生產工藝、成本控制、柔性制造、綠色生產等，保證產品毛利率領先優勢，公司核心競爭力有望提升。

盈利預測：公司為毛毯行業龍頭，定位全球中高克重毛毯市場，積極推進自有品牌建設，線上線下多渠道布局，具有規模優勢、保持高水平產能利用率。公司智能工廠即將投產，伴隨行業供給側逐步改革，產能逐步釋放有望為公司帶來穩定增量。我們預計公司23-25 年歸母凈利潤分別為1.4/1.6/2.4 億元。據可比公司均值及公司前景，給予真愛美家23 年PE 為18.0~20.0x，對應目標價為17.1~19.0 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：境外市場需求風險；原材料價格波動風險；匯率波動風險；存貨管理風險；流通市值較小及股價異動風險。

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