智通財經(jīng)獲悉，萬聯(lián)證券發(fā)布研究報告稱，疫情政策轉(zhuǎn)變，部分受益于疫情的醫(yī)藥股將回歸主業(yè)。政策周期未見底，集采常態(tài)化、制度化將持續(xù)影響醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)趨勢。無論是藥品還是高值耗材集采，都將進一步壓縮企業(yè)的利潤空間，對上市公司來說也將持續(xù)壓縮估值空間。創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)階段性受阻,無論是國內(nèi)企業(yè)的同質(zhì)化競爭嚴重，還是出海遭遇專利陷阱，當前國內(nèi)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)正遇低谷。

▍萬聯(lián)證券主要觀點如下：

(相關(guān)資料圖)

行業(yè)回顧：2023 年上半年(2023/1/1-2023/6/21)申萬醫(yī)藥生物指數(shù)下跌 6.55%，跑輸深 300 指數(shù) 6.35 個百分點。

從申萬一級行業(yè)橫向?qū)Ρ葋砜矗t(yī)藥生物板塊漲幅在 31 個一級子行業(yè)中排名 21。從工業(yè)數(shù)據(jù)來看，由于去年受益疫情高基數(shù)的影響，今年同比增速下滑。從估值來看，醫(yī)藥各板塊估值收斂至低位區(qū)間。

后疫情時代，醫(yī)藥行業(yè)等待新一輪周期。

疫情政策轉(zhuǎn)變，部分受益于疫情的醫(yī)藥股將回歸主業(yè)。政策周期未見底，集采常態(tài)化、制度化將持續(xù)影響醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)趨勢。無論是藥品還是高值耗材集采，都將進一步壓縮企業(yè)的利潤空間，對上市公司來說也將持續(xù)壓縮估值空間。創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)階段性受阻,無論是國內(nèi)企業(yè)的同質(zhì)化競爭嚴重，還是出海遭遇專利陷阱，當前國內(nèi)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)正遇低谷。

創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械：星辰大海，長期布局。

從長期來看，創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械的市場空間廣闊，且國內(nèi)市場存在國產(chǎn)替代的需求。短期來看，一方面，國內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)正積極投身研發(fā)，創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械的注冊數(shù)量大增，量變必將帶來質(zhì)變;

另一方面，商業(yè)補充醫(yī)療保險的發(fā)展有助于緩解支付端的壓力。且下半年海外市場隨著美聯(lián)儲加息周期進入尾聲，估值壓制因素也會減少。創(chuàng)新藥創(chuàng)新器械可把握長期布局機會。

CXO：等待下一輪景氣周期。

對于 CXO 行業(yè)，這依舊是一個商業(yè)模式較好、成長性較高的好賽道。當前行業(yè)在迅速擴張之后進入階段性調(diào)整。行業(yè)競爭加劇會導致部分公司承壓，但是也會進一步提升行業(yè)集中度，增強頭部企業(yè)的競爭力。CXO 板塊的走勢需要等待新一輪的創(chuàng)新潮，屆時重新整合后的龍頭公司將有望迎來新一輪的成長周期。

中藥：政策鼓勵、業(yè)績穩(wěn)健、估值合理。

近年來針對中藥產(chǎn)業(yè)的利好政策不斷發(fā)布，政府對中藥產(chǎn)業(yè)一直保持著鼓勵創(chuàng)新發(fā)展的積極態(tài)度。中藥板塊整體業(yè)績增速穩(wěn)健，且從內(nèi)部來看，也不乏公司產(chǎn)品有突破或者營銷改革成功帶來的業(yè)績爆發(fā)個股。當前板塊整體估值從歷史分位來看位于適中位置。如果考慮到未來中藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展加速，估值有望進入擴張期。在當前創(chuàng)新藥面臨較大風險的情況下，不失為一個安全的避風港選擇。

醫(yī)療服務：診療秩序恢復。

醫(yī)療服務和醫(yī)藥消費類公司具有長牛股潛質(zhì)。這類公司受眾不局限于院內(nèi)患者，因而所屬行業(yè)通常市場空間廣闊。產(chǎn)品和服務不在醫(yī)保報銷范圍內(nèi)，具有自主定價權(quán)，整體醫(yī)療服務消費市場正處于快速發(fā)展階段。疫情期間，由于防控措施導致就醫(yī)延后在診療秩序恢復正常后將重新釋放出來。

風險因素：

集采政策力度超預期、創(chuàng)新藥創(chuàng)新器械研發(fā)失敗。

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