智通財經獲悉，萬聯證券發布研究報告稱，疫情政策轉變，部分受益于疫情的醫藥股將回歸主業。政策周期未見底，集采常態化、制度化將持續影響醫藥產業趨勢。無論是藥品還是高值耗材集采，都將進一步壓縮企業的利潤空間，對上市公司來說也將持續壓縮估值空間。創新產業階段性受阻,無論是國內企業的同質化競爭嚴重，還是出海遭遇專利陷阱，當前國內創新產業正遇低谷。

▍萬聯證券主要觀點如下：

(相關資料圖)

行業回顧：2023 年上半年(2023/1/1-2023/6/21)申萬醫藥生物指數下跌 6.55%，跑輸深 300 指數 6.35 個百分點。

從申萬一級行業橫向對比來看，醫藥生物板塊漲幅在 31 個一級子行業中排名 21。從工業數據來看，由于去年受益疫情高基數的影響，今年同比增速下滑。從估值來看，醫藥各板塊估值收斂至低位區間。

后疫情時代，醫藥行業等待新一輪周期。

疫情政策轉變，部分受益于疫情的醫藥股將回歸主業。政策周期未見底，集采常態化、制度化將持續影響醫藥產業趨勢。無論是藥品還是高值耗材集采，都將進一步壓縮企業的利潤空間，對上市公司來說也將持續壓縮估值空間。創新產業階段性受阻,無論是國內企業的同質化競爭嚴重，還是出海遭遇專利陷阱，當前國內創新產業正遇低谷。

創新藥、創新器械：星辰大海，長期布局。

從長期來看，創新藥和創新器械的市場空間廣闊，且國內市場存在國產替代的需求。短期來看，一方面，國內創新企業正積極投身研發，創新藥和創新器械的注冊數量大增，量變必將帶來質變;

另一方面，商業補充醫療保險的發展有助于緩解支付端的壓力。且下半年海外市場隨著美聯儲加息周期進入尾聲，估值壓制因素也會減少。創新藥創新器械可把握長期布局機會。

CXO：等待下一輪景氣周期。

對于 CXO 行業，這依舊是一個商業模式較好、成長性較高的好賽道。當前行業在迅速擴張之后進入階段性調整。行業競爭加劇會導致部分公司承壓，但是也會進一步提升行業集中度，增強頭部企業的競爭力。CXO 板塊的走勢需要等待新一輪的創新潮，屆時重新整合后的龍頭公司將有望迎來新一輪的成長周期。

中藥：政策鼓勵、業績穩健、估值合理。

近年來針對中藥產業的利好政策不斷發布，政府對中藥產業一直保持著鼓勵創新發展的積極態度。中藥板塊整體業績增速穩健，且從內部來看，也不乏公司產品有突破或者營銷改革成功帶來的業績爆發個股。當前板塊整體估值從歷史分位來看位于適中位置。如果考慮到未來中藥產業的發展加速，估值有望進入擴張期。在當前創新藥面臨較大風險的情況下，不失為一個安全的避風港選擇。

醫療服務：診療秩序恢復。

醫療服務和醫藥消費類公司具有長牛股潛質。這類公司受眾不局限于院內患者，因而所屬行業通常市場空間廣闊。產品和服務不在醫保報銷范圍內，具有自主定價權，整體醫療服務消費市場正處于快速發展階段。疫情期間，由于防控措施導致就醫延后在診療秩序恢復正常后將重新釋放出來。

風險因素：

集采政策力度超預期、創新藥創新器械研發失敗。

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