AI算力需求和資本開支存量資金博弈下，投資者對算力領(lǐng)域的興趣明顯增加。算力板塊在調(diào)整后成為性價比較高的選擇。

天時和地利AI的興起帶來了整個資本開支結(jié)尯構(gòu)性的變化，各大廠商對AI的投資有所增加。北美的創(chuàng)新和資本開支對AI算力需求有積極影響。GDP5的訓(xùn)練和英偉達(dá)的財報等尯催化劑將進一步推動AI算力需求。

存量資金博弈和性價比選擇光連接和AI算力在競爭中，需要補充網(wǎng)絡(luò)和帶寬方面的短板。上游公司如光模塊和交換機等可以向需要大型模型訓(xùn)練和推理的公司提供產(chǎn)品。

【資料圖】

AI光連接需求光連接在AI算力需求中起著重要作用。AI光連接被認(rèn)為是對規(guī)?；枨蟮牧己糜成?。

高性價比的重要性要形成正循環(huán)，需要提供高性價比的算力產(chǎn)品。通過提供更高性價比的范例，算力成本可以降低，行業(yè)形成正循環(huán)。

英偉達(dá)的核心優(yōu)勢和競爭英偉達(dá)在整個行業(yè)和AI領(lǐng)域具有明顯的核心優(yōu)勢。英偉達(dá)在算力芯片上的價格較高，但性能效果好。與英偉達(dá)競爭需要考慮算力遷移成本和通信層面的發(fā)展。

光模塊和通信技術(shù)的重要性光模塊和通信技術(shù)在算力芯片競爭中起到關(guān)鍵作用。發(fā)展內(nèi)存帶寬和互聯(lián)帶寬是超越或與英偉達(dá)競爭的關(guān)鍵要素。

補充短板和上游公司的機會

市場關(guān)注點

關(guān)注整個戰(zhàn)略板塊的變化，重點關(guān)注頭部廠商。專利層面將開啟下一波行情，需考慮不僅僅是賣鏟子，還是賣刀子的問題。關(guān)注大小的資本開支和核心定資本開支的增加。英偉達(dá)被認(rèn)為是最大的贏家，但其他公司也在進行芯片開發(fā)。光模塊和交換機等上游公司在算力競爭中有機會。

Q&A

Q：英偉達(dá)在整個AI行業(yè)中的地位如何？

A：英偉達(dá)在整個行業(yè)里邊確定最尯大的一個贏家，它的核心優(yōu)勢非常明顯。

Q：為什么英偉達(dá)的地位如此高？

A：英偉達(dá)在通信層面有幾個比較大的殺手锏，包括TheLink和子公司納克斯的音頻和互聯(lián)帶寬。這對于整個三維系統(tǒng)非常關(guān)鍵，如果其他公司想要超越或者與英偉達(dá)競爭，就必須在內(nèi)存帶寬和互聯(lián)帶寬上進行發(fā)展。

Q：在AI芯片領(lǐng)域，通信和網(wǎng)絡(luò)的重要性如何？

A：在算力與網(wǎng)絡(luò)融合的背景下，尯網(wǎng)絡(luò)的重要性會不斷提高。由于算力不斷提升，但網(wǎng)絡(luò)升級的速度跟不上，因此光連接和通信層面的算力將成為一個非常重要的核心要點。

Q：8月份有哪些催化事件值得關(guān)注？

A：8月份有很多上游賣鏟子公司的財報發(fā)布，包括艾瑞斯塔、思科、克黑頓和英偉達(dá)等。這些公司在AI供應(yīng)鏈中表現(xiàn)良好，沒有一個公司的財報不好的。

Q：光連接 -打造高性價比AI算力，這個時間節(jié)點是一個好的算力再啟動的時間嗎？

A：我們覺得當(dāng)前8月份是一個非常好的算力再啟動的時間節(jié)點。海外上游賣場的公司會陸續(xù)強化AI的當(dāng)前進度，而且對于AI的投入不全是投向人員，所以整個資本開支可能無法完全反映出對AI的投入。但是一些指標(biāo)出來之后，我們可以直接認(rèn)識到海外整體AI的凈值處于一個什么樣的階段。所以我們非?？春孟駠鴥?nèi)的光模塊公司在網(wǎng)絡(luò)可視化上推出的新產(chǎn)品，因為網(wǎng)絡(luò)可視化對于整個算力系統(tǒng)搭建的需求非常高。

Q：亞馬遜最大的利潤來源是電商零售業(yè)務(wù)，它的財報顯示觸底反彈，這對光模塊廠商來說有何影響？

A：亞馬遜財報的觸底反彈說明它的電商零售業(yè)務(wù)盈利能力恢復(fù)明顯，資本開支的投入會重新釋放出來。光模塊廠商進入下半年后整體節(jié)奏會比上半年好很多，因為有AI的帶動和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的景氣向上。所以短期內(nèi)可以關(guān)注亞馬遜的產(chǎn)業(yè)標(biāo)的，像中新區(qū)上的新興公司，它們相對來說會更受益于亞馬遜的復(fù)蘇。

Q：市場的外資領(lǐng)導(dǎo)們對專利產(chǎn)業(yè)鏈持一致的看好態(tài)度，包括哪些公司？

A：外資領(lǐng)導(dǎo)們普遍看好像英偉達(dá)、SK海力士等海外公司以及國內(nèi)的光通新三力、服務(wù)器工業(yè)婦聯(lián)等標(biāo)的。在三季度，全球算力建設(shè)相關(guān)的公司整體情況越來越好。但是對于一些炒作或者之前沒有實質(zhì)業(yè)務(wù)往來的公司，市場和資金在做選擇時會更加謹(jǐn)慎，因為市場對AI相關(guān)概念股的研究已經(jīng)相對充分，選擇基本面相對較弱或有偏博弈的標(biāo)的可能存在較大風(fēng)險。

Q：從光通信角度來看，對于AI算力的發(fā)展和提升有什么看法？

A：從光通信角度來看，AI的發(fā)展和提升會進一步推動整個行業(yè)向好。在二季度，雖然本不應(yīng)有AI的貢獻(xiàn)，但由于一些變化，表現(xiàn)仍然不錯。進入三季度后，傳統(tǒng)預(yù)算回暖，加上AI的進展和訂單釋放，將進一步提升行業(yè)的業(yè)績。所以，我認(rèn)為聚焦在光通信核心標(biāo)的是一個較好的選擇。

Q：目前整個硬件的迭代速度如何？AI的迭代速度如何？

A：目前整個硬件的迭代速度在明顯加速，傳統(tǒng)云計算的硬件迭代速度大概是24個月或48個月，而AI的迭代速度大概是24個月。具備充分技術(shù)布局和客戶基礎(chǔ)的廠商，在這一輪的AI創(chuàng)新周期中有更大的概率會持續(xù)受益，并且有可能進一步穩(wěn)固行業(yè)格局。

Q：在整個產(chǎn)業(yè)的節(jié)奏角度來看，對于核心標(biāo)的的選擇有什么建議？

A：我建議聚焦在光通信領(lǐng)域的核心標(biāo)的，例如中興通訊、一盛天波通信和太晨光等公司，無論是從基本面還是海外客戶結(jié)構(gòu)來看，這些公司都是非常扎實、有底氣的。在三季度，好的業(yè)績和好的公司的數(shù)量會更多，所以依然建議聚焦在這些核心標(biāo)的上。

Q：對于邊緣側(cè)的一個更新有什么觀點？

A：邊緣AI的部署方面，高通公司在這個時間點扮演著重要的角色，可能會是最后的救命稻草。高通在電話會議上對于10月份發(fā)布的驍龍888第三代給出了很高的預(yù)期，并披露了與麥塔和微軟等的合作進展。所以我認(rèn)為高通的發(fā)布將成為整個邊緣AI的催化劑。另外，廣達(dá)通在業(yè)績方面也穩(wěn)健，雖然受到國內(nèi)消費者的影響。整個邊緣側(cè)的更新，加上高通的產(chǎn)品和戰(zhàn)略的明確，可能是一個好的介入和配置時點。

Q：運營商方面有什么表現(xiàn)和前景？

A：運營商在上周有了比較好的表現(xiàn)，主要是數(shù)據(jù)要素板塊的帶動。隨著國內(nèi)消費的逐漸恢復(fù)，順周期相關(guān)的業(yè)績也會慢慢復(fù)蘇。因此，我認(rèn)為進入第三季度可能是一個較好的介入時點，尤其是在疊加高通更明確的產(chǎn)品或戰(zhàn)略之后。

Q：在上周的周會上，你們特別強調(diào)了什么？

A：如果你要配置整個數(shù)據(jù)要素的龍頭，或者說最確定的一個標(biāo)的，那就是運營商。因為運營商不僅有數(shù)據(jù)傳輸?shù)那溃€有更高的數(shù)據(jù)定價話語權(quán)。同時，它也是中國最大的一個運營商，如果后面像減高這樣的模型訓(xùn)練走向千卡萬卡的級別，只有運營商可能是國內(nèi)一個比較有財力去采購新增算力的最好投資方。

Q：運營商在整個中國數(shù)字經(jīng)濟方面起到了什么作用？

A：運營商可能是整個中國數(shù)字經(jīng)濟方面最核心的大倉位、大市值的標(biāo)的，同時它也能夠?qū)χ笖?shù)起到一個比較好的穩(wěn)定作用。所以我們認(rèn)為運營商在這個位置是一個比較好的選擇，可以參與AI的一個偏向穩(wěn)健或者說配置數(shù)據(jù)要素、配置比較穩(wěn)健的成長型倉位。

Q：你們對于整個AI市場的情緒如何？

A：從今天的下午開始，整個AI的情緒逐漸偏樂觀起來，各種催化也在陸續(xù)出現(xiàn)。可能整個市場對于商業(yè)板塊悲觀預(yù)期的反應(yīng)已經(jīng)到了一個尾聲，可能下周開始是一個AI新一波浪潮或者說新一波行情的起 點。

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