“漲起來很猛，跌起來‘嚇人’，投資人賺不賺錢不知道，反正規模和知名度有了就行?！蹦乘侥紕撌既私战邮苡浾卟稍L時說的一句話，揭示了近年來部分私募的“極致操作”。

這些私募大多采取高集中度的“押注式”打法，其中不乏百億級私募。例如，東方港灣旗下某產品凈值走勢與特斯拉高度吻合，正圓投資旗下某產品凈值走勢則與TCL中環（002129）存在諸多相似之處。此外，貴州茅臺（600519）披露的一季報顯示，兩家百億級私募旗下產品持有該公司市值超百億元。

過度集中持股是深度研究的結果，還是走捷徑？在業內人士看來，集中持倉能使產品凈值走勢更具銳度，從而憑短時間的強勢業績名利雙收。事實上，沒有人能永遠“賭對”，“押注式”投資在行業或個股出現風險時，會讓投資人承受巨大回撤，甚至造成永久性虧損。

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持有單票市值超百億元

數據顯示，截至一季度末，深圳市金匯榮盛財富管理有限公司（簡稱“金匯榮盛”）旗下金匯榮盛三號私募證券投資基金持有貴州茅臺831.3萬股，較去年底增持70.8萬股；持股市值高達151.3億元。珠海市瑞豐匯邦資產管理有限公司（簡稱“瑞豐匯邦”）旗下瑞豐匯邦三號私募證券投資基金則持有貴州茅臺812.8萬股，較去年底增持62.4萬股；持股市值高達147.9億元。

瑞豐匯邦三號基金成立于2017年12月13日，截至3月24日，該產品成立來收益率達226.25%，年化收益率為25.1%。自2018年瑞豐匯邦三號基金現身貴州茅臺前十大股東名單后，該產品凈值走勢與貴州茅臺的股價走勢頗為吻合，如2021年2月貴州茅臺股價創新高，該基金凈值也創新高。截至3月24日，貴州茅臺今年以來股價漲幅為2.99%，該基金凈值漲幅為3.31%。

金匯榮盛三號基金的情況亦是如此。該產品成立日期為2016年8月19日，該私募在三方平臺業績數據更新至2022年1月21日，5年多時間產品收益率為155.09%，年化收益率為18.83%。該產品也在2021年2月創出凈值新高，且在2021年6月至8月貴州茅臺股價快速調整過程中，金匯榮盛三號基金凈值也快速下調。

值得一提的是，在此前以白酒股為代表的核心資產結構性行情中，上述兩家私募憑借重倉茅臺，迅速躋身百億級梯隊。

“押注式”打法是捷徑嗎

除了金匯榮盛和瑞豐匯邦，記者發現，還有多家百億級私募疑似存在持股高度集中的情況。

私募排排網數據顯示，今年一季度，正圓投資奪得百億級股票私募業績冠軍。3月，TCL中環因回購股份披露了前十名股東持股詳情，正圓壹號私募投資基金現身前十大股東名單。從產品凈值走勢來看，該產品表現與TCL中環股價走勢趨同。

結合數據和三方平臺數據來看，去年下半年，TCL中環股價跌幅達36%，正圓壹號私募投資基金的凈值下跌28.59%；今年前4個月，TCL中環股價漲幅為10.41%，該私募投資基金也上漲11.45%。

與此同時，3月16日收盤TCL中環報收43.13元/股，大跌5.99%，該私募基金凈值則大跌5.66%。4月6日，TCL中環股價大漲4.34%，同日，該私募投資基金凈值漲幅為3.6%。4月25日TCL中環股價跌幅為3.3%，私募投資基金凈值跌幅為3.13%。

又如，東方港灣創始人但斌管理的部分產品凈值表現與特斯拉股價走勢較為吻合，疑似高度重倉特斯拉。

從“東方港灣麒庭一號”的凈值曲線來看，2022年11月A股和港股市場迎來大反彈，但該產品凈值卻下跌了8.48%，當月特斯拉股價跌幅為14%。進入12月，該產品凈值連續大幅下跌，前三周產品凈值跌幅分別為7.72%、14.54%和15.32%，同期特斯拉的跌幅為8.11%、16.1%和18.03%。

“近年來，由于市場結構性行情較為極致，一些私募選擇了高集中度的‘押注式’打法，畢竟只要‘賭對’一次，就能名利雙收，正圓投資、東方港灣等都是‘成功的案例’?！睖弦晃恢行退侥紕撌既颂寡?，今年就有很多私募滿倉押注AI板塊，業績非常亮眼，也確實吸引了渠道和投資人的注意。

誰為私募的“冒險”買單

不過，在業內人士看來，對投資人和私募而言，“押注式”投資是一場收益風險難言對等的“游戲”，“賭對了機構贏，賭錯了投資人買單”。

“就算基金經理真正在基本面深度研究的基礎上重倉，但沒有基金經理能每次都判斷正確，一旦判斷失誤，‘押注式’打法可能對投資人造成巨大傷害?！闭劶啊把鹤⑹健蓖顿Y，滬上一位中型私募創始人直言，長期來看，靠極致持倉賺取收益與名氣的私募，在市場牛熊或風格轉換中很難持續。而且，在凈值大起大落中，投資人賺錢難度顯著提升，加劇了“基金賺錢基民不賺錢”的問題。

上述中型私募創始人建議，私募管理人應該用組合投資的方式，規避因行業過于集中帶來的波動風險，進而為投資人持續創造價值。

記者采訪獲悉，除了分散投資，多家頭部私募通過多樣化工具平滑產品凈值波動。

和諧匯一創始人林鵬透露，去年10月以來，公司嘗試了“雪球”、氣囊等金融工具。?？べY產合伙人董承非在一次內部交流中透露，截至今年1月底，其產品整體倉位中近10%配置了衍生品，以氣囊為主，“雪球”為輔。

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