今日看點：2023年5月23日黑色有色及能源化工早評

2023-05-23 09:53:38 上甲數據

[有色金屬]

(資料圖)

銅：關注美債上限談判進展，弱勢震蕩

【現貨】5月22日SMM1#電解銅均價65470元/噸，環比-225元/噸；基差225元/噸，環比-105元/噸。廣東1#電解銅均價65420元/噸，環比持平；基差190元/噸，環比-25元/噸。

【供應】銅精礦進口指數88.13美元/噸，周環比上漲1.25美元/噸。據SMM，4月中國電解銅產量為97萬噸，環比增加1.86萬噸，增幅為2%，同比增加17.2%；5月預計95.35萬噸。短時現貨資源偏緊，現貨升水明顯上揚，不過后續進口和倉單資源預期逐漸流入市場，有利于緩解供應問題。

【需求】精銅制桿周度開工率79.99%，周環比上升4.33百分點；再生銅桿53.11%，周環比下滑1.02個百分點。精廢價差走弱至1150元/噸，周環比增加339元/噸。四月傳統旺季效應平淡，五月步入淡季。線纜企業新增訂單明顯放緩，家電和電動工具補庫表現欠佳，漆包線行業訂單下滑。

【庫存】海外累庫，國內延續去庫。5月19日SMM境內電解銅社會庫存12.35萬噸，周環比減少2.85萬噸；保稅區庫存13.87萬噸，周環比減少1.13萬噸；LME銅庫存9.20萬噸，周環比增加1.54萬噸；5月18日COMEX銅庫存2.76萬短噸，周環比持平。全球顯性庫存37.93萬噸，周環比減少2.45萬噸。

【邏輯】市場著眼于美債上限談判，短期資金情緒圍繞事件進展波動，內外宏觀整體偏弱的狀態沒有改變，中期銅價仍有向下風險。現貨層面，前期市場可流通資源偏緊，中下游逢低拿貨，國內延續去庫，現貨升水明顯上揚。不過，隨著近期進口和倉單資源流入市場，現貨升水下調。滬銅核心參考區間64000~66500元/噸，維持反彈空思路。

【操作建議】反彈空

【短期觀點】中性偏空

鋅：需求弱復蘇，偏弱震蕩

【現貨】：5月22日，SMM0#鋅20600元/噸，環比-210元/噸，對主力+190元/噸，環比持平。

【供應】：2023年4月SMM中國精煉鋅產量為54萬噸，環比減少1.67萬噸，同比增加8.97%。1-4月精煉鋅累計產量達到210.9萬噸，同比增加7.22%。進入5月，多數煉廠檢修恢復帶來增量，且云南限電影響有所減輕，部分煉廠產量計劃回歸到正常水平。

【需求】：下游弱復蘇。5月19日當周，鍍鋅開工率62.44%，環比+1.1個百分點；壓鑄鋅合金開工率47.38%，環比-0.5個百分點；氧化鋅開工率61.5%，環比+1.4個百分點。

【庫存】：5月22日，國內鋅錠社會庫存11.4萬噸，較上周五-0.29萬噸；5月22日，LME鋅庫存約4.6萬噸，環比-0.1萬噸。

【邏輯】：4月中國CPI同比上漲0.1%，環比回落0.6個百分點。4月社融新增不及預期。宏觀數據偏弱。需求端，地產數據偏弱，小五金出口收縮、國內汽配類訂單疲軟，終端消費平淡。供應上，海外冶煉廠復工。原料上，5月鋅精礦加工費4800元/噸，加工費邊際下滑，4月受湖南、陜西、云南、甘肅等地常規檢修，產量邊際小幅下滑，當前雖利潤下冶煉廠無明顯減產，同時檢修影響量不及預期，預計5月產量環比新增約2萬噸。鋅價偏弱震蕩。

【操作建議】：觀望

【觀點】：偏弱震蕩

鋁：低庫存與弱復蘇博弈，多單注意利潤保護

【現貨】：5月22日，SMMA00鋁現貨均價18370元/噸，環比-170元/噸，對主力+150元/噸，環比持平。

【供應】：據SMM，2023年4月份國內電解鋁產量334.8萬噸，同比增長1.5%。4月份廣西、貴州等地區持續復產。1-4月份國內電解鋁累計產量達1326.5萬噸，同比增長3.9%。4月西南地區鋁中間制品產量攀升，國內鋁水比例環比增長2.4個百分點至73.4%。預計5月電解鋁產量345萬噸。

【需求】：下游開工整體小幅復蘇，5月19日當周，鋁型材開工率67.5%，周環比+0.8個百分點；鋁板帶開工率75.8%，周環比-2.2個百分點；鋁箔開工率80.3%，周環比-0.7個百分點。汽車型材訂單下滑，光伏型材開工較好。

【庫存】：5月22日，中國電解鋁社會庫存66.9萬噸，較上周一-7.1萬噸。5月22日，LME鋁庫存55.5萬噸，環比持平。

【邏輯】：4月中國CPI同比上漲0.1%，環比回落0.6個百分點。4月社融新增不及預期，宏觀數據偏弱。供應端，四川、廣西、貴州復產，云南生產維持穩定，關注云南豐水期復產動態。國內庫存延續大幅下滑，鋁水比例上升，或階段性加劇錠的緊張。需求端，地產數據偏弱，下游企業多按訂單生產，汽車訂單走弱，光伏訂單尚可，整體增速放緩，俄鋁更多流入中國。多單關注18000支撐，注意保護利潤。

【操作建議】：多單注意利潤保護

【觀點】：中性

鎳：低庫存支撐，宏觀偏弱壓制，震蕩為主

【現貨】5月22日，SMM1#電解鎳均價173850元/噸，環比+2250元/噸。進口鎳均價報172100元/噸，環比+2900元/噸；基差7250元/噸，環比+350元/噸。

【供應】據SMM，4月全國精煉鎳產量共計1.76萬噸，環比上調0.17%，同比上升36.35%。新增產能集中在年中投放，但電積鎳生產經濟性下行給新增產能如期投產增加不確定性，部分已知的新增產能延期。俄鎳長協訂單流入，清關條件并不受進口是否盈利而限制，補充國內供應。

【需求】純鎳需求整體平穩，終端領域表現分化。不銹鋼5月維持高排產，主要系產業競爭和利潤小幅修復，需求實際平淡。新能源方面，盡管碳酸鋰階段性止跌企穩，但硫酸鎳和硫酸鈷仍在降價出售。合金和電鍍企業維持逢低補庫、高價不采態度。

【庫存】5月19日LME鎳庫存39174噸，周環比減少120噸；SMM國內六地社會庫存3972噸，周環比減少1229噸；保稅區鎳庫存4100噸，周環比減少200噸。全球顯性庫存47246噸，周環比減少1549噸。特別地，精煉鎳庫存絕對值低位存在多方因素作用，合理考慮隱性庫存帶來的影響。

【邏輯】盡管國內排產和長協訂單有增量，但目前現貨資源絕對量有限，鎳價大跌后市場成交回暖，國內明顯去庫，現貨升水高位。上期所倉單歷史低位，臨近交割月，警惕擠倉風險。認為盤面對目前產業利空交易較為充分，主力在16.2w位置得到支撐，繼續破位需要產業信息或者宏觀利空強驅動。中線來看，隨著新增產能逐步兌現，俄鎳以人民幣計價進口逐步落實，供應存在放量預期，二季度向后供需平衡邊際走弱。短期滬鎳主力參考運行區間162000~177000元/噸，中線維持反彈空。

【操作建議】短期162000~177000元/噸震蕩，中線維持反彈空

【短期觀點】中性

不銹鋼：社庫延續去化，關注原料走勢，承壓運行

【現貨】據Mysteel，5月22日無錫宏旺304冷軋價格15200元/噸，環比持平；基差525元/噸，環比+75元/噸。

【供應】5月鋼廠排產創新高，鋼廠控制分貨節奏，造成短時現貨資源緊平衡，關注到貨情況，后續供應壓力逐步顯現。據Mysteel，2023年4月國內新口徑國內41家不銹鋼廠300系粗鋼產量141.34萬噸，月環比減少3.2%，同比減少4.3%；5月排產166.71萬噸，月環比增加17.9%，同比增加16.8%。

【需求】整體一季度不銹鋼終端需求表現平淡，沒有明顯的淡旺季區別，預計5月不銹鋼需求維持弱勢復蘇狀態，難以看到明顯回暖。

【庫存】據Mysteel，5月18日無錫+佛山300系社會庫存51.22萬噸，周環比減少1.74萬噸。另外，4月國內15家主流鋼廠300系廠內庫存57.4萬噸，環比增加0.9%。

【成本】高排產推高鎳鐵價格，鎳鐵廠利潤狀況改善，供應預期增多。部分鎳鐵持貨商是用鎳盤面去做套保，鎳價盤面急跌后，鎳鐵存在拋售風險。傾向認為鎳鐵價格的持穩不可持續，后市成本大概率坍塌。

【邏輯】五六月份產業整體供增需弱，原料價格存在走弱風險，盤面主基調承壓。具體來看，5月鋼廠排產創新高，但實際產量大概率不及預期，前期鋼廠控制發貨節奏，但近期市場資源陸續到貨，現貨成交邊際轉弱，供需預期走弱。廠內庫存累積，社庫延續去化。鋼廠利潤收窄，按即期原料采購價格算，半流程工藝小幅虧損。鎳鐵廠利潤恢復，鎳鐵價格小跌。目前只有當鎳鐵價格形成負反饋，不銹鋼才能繼續順暢下跌。單邊策略上，維持逢高空思路，不建議追空，需要注意倉位管理。

【操作建議】逢高空

【短期觀點】謹慎偏空

錫：緬甸錫礦政策再度發酵，供給端彈性較低短期對錫價有支撐

【現貨】5月22日，SMM 1# 錫197250元/噸，環比上漲750元/噸；現貨升水325元/噸，環比上漲75元/噸，盤中價格回落時成交稍有增加，多為貿易企業前期出售給下游企業后點價的貨源點價。

【供應】4月錫礦進口18671噸，環比減少14.85%，1-4月累計進口74171噸，累計同比減少29.1%。其中緬甸地區進口錫礦14842噸，環比減少11.58%，累計進口錫礦55759噸，同比減少32.55%。4月國內精煉錫產量14945噸，環比減少1.12%，同比減少1.05%，4月精錫企業開工率63.37%，環比減少0.72%，同比減少3.02%。與之前預期偏差主要在于廣西及江西地區增產未能兌現，同時云南地區有部分企業減停產，導致4月產量環比下滑，本周江西地區冶煉廠陸續產出，預計5月產量小幅增加。

【需求及庫存】焊錫企業4月開工率81%，月環比不變，仍未恢復至春節前水平。其中大型企業開工率86.1%，環比減少0.1%，中型企業開工率70.7%，環比減少0.5%，小型企業開工率52.2%，環比上升0.7%。4月份國內焊料企業產量和開工率均總體較3月份變動不大，多數焊料企業反饋，企業在4月份的訂單情況較3月份未有明顯轉變，且市場中訂單情況較去年仍有約3-4成的降幅。截止5月22日，LME庫存1830噸，環比減少5噸；上期所倉單庫存8495噸，環比增加11噸；精錫社會庫存11292噸，環比增加13噸；4月企業庫存3860噸，環比減少950噸。

【邏輯】基本面方面，錫礦緊張情況延續，但國內冶煉企業總體維持平穩生產，國內錫錠供應未有明顯減量，高庫存情況下維持寬松格局，緬甸錫礦政策較之前市場預期不同，或存在減停產可能性。需求方面，雖有半導體行業周期回暖預期，同時終端產量及出貨皆有抬頭跡象，但終端仍處于主動去庫存階段，仍未反饋至錫下游焊錫環節，焊錫訂單未有明顯提振，需求依舊偏弱。綜上所述，高庫存及弱需求下對錫價上方有壓力，而緬甸可能存在的錫礦減停產及原料端偏緊，使供給端彈性偏低對錫價存較強支撐，預期短期錫價在無明顯驅動前維持窄幅波動，后續關注半導體需求是否回暖專遞至焊錫消費及宏觀方面擾動。

【操作建議】觀望

【短期觀點】中性

[黑色金屬]

鋼材：需求預期走弱，價格維持弱勢

【現貨和基差】

唐山鋼坯-40至3360元每噸。華東螺紋-60至3660元每噸，10月合約基差91元每噸。熱軋-60至3830元每噸，10月合約基差183元每噸。

【供給】

鋼廠產量止跌，鐵水產量環比+0.11萬噸至239.3萬噸。同比22年均值增長4.8%。五大品種產量-4.3至918.4萬噸。螺紋-1.4至266.6萬噸，比22年均值水平下降3%。熱軋-4萬噸至309萬噸，比22年均值水平增長1%

【需求】

本周螺紋鋼表需-23.5至310.6萬噸；熱軋表需+7.9至310萬噸；五大品種表需-11至996萬噸。本周表需在上周高基差上有所下降，但實際需求尚可。

【庫存】

本周五大品種庫存同比和環比保持去庫（環比-78）。其中螺紋保持去庫（-44），同時熱卷結束累庫，轉為去庫（-1.1）。但今年鐵水更多流向五大材以外的其他鋼材，其他鋼材的產量維持同比高位，庫存有同比持平走勢。

【觀點】

價格下跌，鋼廠利潤收斂。黑色金屬估值回落，但對下半年的需求預期因4月地產數據下滑而再次走弱。疊加鋼廠減產不徹底，預計加重淡季庫存壓力，弱現實和弱預期下，價格易跌難漲。維持偏空操作為主。關注政策端對需求預期的影響。

鐵礦石：港口庫存重新進入累庫趨勢，基差修復至合理區間，盤面缺乏上漲驅動

【現貨】

青島港口PB粉環比-19元至774元/噸，超特粉環比-18至647元/噸。

【基差】

當前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為833.1元/噸和826.3元/噸。超特粉夜盤基差與基差率為106.8元/噸和12.92%。

【需求】

需求端鐵水產量止跌，日均鐵水產量環比+0.11萬噸，日耗環比-0.31萬噸至290.47萬噸。鋼廠主動去庫，鋼廠庫存下降幅度大于日耗下降幅度，進口礦庫存環比-0.25%，日耗環比-0.1%，庫消比-0.04%。4月生鐵產量7784萬噸，環比-22.84萬噸，同比+106.20萬噸；4月生鐵累計產量29763萬噸，同比+1732.90萬噸。4月粗鋼產量9264萬噸，環比-308.56萬噸，同比-13.50萬噸；4月粗鋼累計產量35439萬噸，同比+1824.4萬噸。

【供給】

海外港口恢復正常運作，發運端擾動因素消散。中長期來看，鐵礦石供應寬松格局未改，四大礦山相繼，除必和必拓基本持平，其他三大礦山產量均呈現同比上升態勢，且維持全年發運計劃不變。其中，淡水河谷礦粉產量同比+5.8%，球團礦產量同比+20.1%；力拓（含IOC球團與精粉）產量同比+11%，球團礦與精粉同比+5%；必和必拓（100%權益與Samarco）產量同比-0.7%；FMG產量同比+4%。4月鐵礦石進口量9044.20萬噸，環比-978.80萬噸，同比+438.20萬噸；4月鐵礦石進口累計量為38468.4萬噸，同比+3030.4萬噸。

【庫存】

港口庫存12786.2萬噸，環比周二+43.9萬噸，環比上周四+186.2萬噸；鋼廠進口礦庫存環比-125.6萬噸至8715.1萬噸。

【觀點】

港口庫存重新進入累庫趨勢，基差修復至合理區間，盤面缺乏上漲驅動。基本面上，供增需降，鋼廠主動降庫，港口庫存重新進入累庫趨勢。供應來看，本周發運量環比+174.2萬噸至2502萬噸，到港量環比-232.8萬噸至2170萬噸；月度到港量累計值為377.75萬噸，環比上月-377.75萬噸，下降幅度低于預期。需求端日均鐵水止跌，鋼廠主動降庫，目前鐵水產量處在偏高水平，考慮到鋼材需求未有超預期增加的跡象，鐵水上方空間有限。港口庫存累庫兌現，供應端穩定運行，后續累庫持續可能性較大，考慮到基差修復至較小水平，即將迎來鋼材需求淡季，操作上建議前期多單離場，考慮鋼材需求預期再次轉差，后期逢高做空為主。

焦炭：成本有再度坍塌風險，偏空對待

【期現】

截至5月22日，主力合約收盤價2090元，環比下跌66元，汾渭CCI呂梁準一級冶金焦報1860元，環比持平，CCI日照準一級冶金焦報2000元，環比下跌20元，日照港倉單2199元，期貨貼水109元。經過兩日大跌，盤面有所企穩，但是動力煤帶來的壓力尚未緩解。

【利潤】

截至5月18日，鋼聯數據顯示全國平均噸焦盈利66元/噸，利潤周環比減少2元，山西準一級焦平均盈利138元/噸，山東準一級焦平均盈利86元/噸，內蒙二級焦平均盈利26元/噸，河北準一級焦平均盈利51元/噸。焦化利潤向好，但是由于地區間分化較為嚴重，部分有虧損的焦企對第八輪提降進行了抵制。

【供給】

截至5月18日，247家鋼廠焦炭日均產量47萬噸，環比下降0.2萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量67.4萬噸，環比下降0.9萬噸。部分地區焦企利潤受損，不同程度加大檢修減產力度，整體供給有所回落。

【需求】

截至5月18日，247家鋼廠日均鐵水239.36萬噸，環比增加0.11噸，利潤好轉下鋼廠開始復產，影響了鐵水降幅，導致短期焦炭基本面略有改善。但是當前整體需求依舊偏弱，鐵水仍有回落空間，整體看焦炭需求仍將回落。

【庫存】

截至5月18日，全樣本獨立焦企焦炭庫存130.1萬噸，環比下降16.2萬噸，247家鋼廠焦炭庫存617.7萬，環比增加4.4萬噸。前期盤面上漲以及情緒回暖，下游和貿易商采購情緒增加，焦化廠繼續去庫為主。

【觀點】

焦炭現貨市場表現平穩，部分投機需求進場拿貨，疊加下游鋼廠有一定補庫訴求，整體影響焦化廠出貨好轉。由于利潤問題，部分焦企加大檢修力度，影響焦炭供給有所回落，整體來看焦炭基本面略有改善。但是動力煤矛盾愈發突出，旺季或存大跌可能，后市或打開焦煤下跌空間，成本或再度坍塌，建議焦炭偏空為主。

焦煤：動力煤或打開下方空間

【期現】

截至5月22日，主力合約收盤價報1312元，環比下跌33元，主焦煤（介休）沙河驛報1360元，環比持平，期貨貼水48元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驛報1415元，環比持平，主焦煤（蒙5）沙河驛報1401元，環比下跌20元，期貨貼水（蒙5）89元。現貨采購好轉，煤價繼續上漲，但是動力煤矛盾愈發凸顯，或打開焦煤下跌空間。

【供給】

陜西地區部分煤礦因當地舉辦會議停產兩天，疊加山西地區個別礦井因井下問題生產受限，影響產地供應小幅縮緊。汾渭統計樣本煤礦原煤產量周環比下降0.63萬噸至605.71萬噸，精煤產產量周環比增加2.63萬噸至243.46萬噸。110家洗煤廠日均產量為63.53萬噸，周環比增加0.415萬噸。進口方面，甘其毛都口岸通關為了保障全年通關平穩，近期通關量或進一步回落。

【需求】

截至5月18日，247家鋼廠焦炭日均產量47.2萬噸，環比下降0.1萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量68.3萬噸，環比下降0.7萬噸。部分焦企利潤受損，不同程度加大檢修減產力度，供給開始回落。

【庫存】

截至5月18日，全樣本獨立焦企焦煤庫存751.7萬噸，環比減少11.1萬噸，247家鋼廠焦煤庫存748.6萬，環比下降9.1萬噸。考慮到煤價多降至合理水平，下游焦鋼企業開始適當增加采購，部分貿易投機商也陸續入場，煤礦簽單好轉。

【觀點】

近期下游焦企增加采購，煤礦出貨好轉下報價不斷上探。但是近期盤面大跌后市場情緒再度回落，動力煤矛盾不斷凸顯，存在旺季大跌可能，這意味著焦煤下方空間或被逐步打開。鑒于當前下游成材需求依舊偏弱以及動力煤存在繼續下探的風險，建議做空焦煤，目標位或在1000元左右。

動力煤：動力煤矛盾突出，或存在大跌可能

【現貨】

產地煤價再度回落，內蒙5500大卡報價740元/噸，環比下跌10元；山西5500大卡報價為790元/噸，環比下跌20元；陜西5500大卡報價為747元/噸，環比下跌11元。港口5500報價970-975元，報價環比下跌15元。

【供給】

截至5月17日，“三西”地區煤礦產量766萬噸，周環比持平，其中山西地區產量252萬噸，周環比增加12萬噸，陜西地區產量186萬噸，周環比減少11萬噸，內蒙產量328萬噸，產量周環比下降1萬噸。陜西地區受到重要會議影響，部分有安全隱患的煤礦暫停生產，但對市場供應影響不大，大部分煤礦生產正常。

【需求】

截至5月18日，內陸17省+沿海8省日耗495.1萬噸，周環比增加4.7萬噸，庫存11433萬噸，周環比增加333.4萬噸，平均可用天數22.54天，周環比增加0.45天。截至5月19日，江內六港煤炭庫存783萬噸，周環比增加20萬噸，廣州港煤炭庫存344萬噸，周環比增加4.2萬噸。迎峰度夏即將到來，電廠日耗開始攀升，但是庫存仍在絕對高位，后市需要觀察旺季去庫以及火電被擠壓情況。

【觀點】

隨著國內重大會議結束，陜西地區因會議停產的煤礦陸續恢復正常產，但是拉運需求偏弱，影響礦方再度降價，此外，海外需求回落，煤價下調沖擊進口市場。大秦鐵路運力恢復至高位，北方港口再度進入累庫周期，南方港口庫存同樣高企，迎峰度夏成為了需求唯一的看點，今年水電發力滯后，但是新能源發電對火電的擠壓不可忽視，若旺季需求不及預期，煤價存在大幅下跌可能。

[能源化工]

原油：市場關注美國債務上限談判，油價震蕩為主

【行情回顧】

5月22日， NYMEX原油期貨06合約71.99漲0.44美元/桶或0.61%；ICE布油期貨07合約75.99漲0.41美元/桶或0.54%。中國INE原油期貨主力合約2307跌2.2至515.5元/桶，夜盤漲0.4至515.9元/桶。

【重要資訊】

1. 市場消息：俄羅斯總統普京下令調整指標以確定石油價格稅收。

2. 據外媒報道，由于季節性維護，俄羅斯本月煉油廠的原油使用量有所減少，但供應下降幅度太小，無法證明該國已全面實施其承諾的減產。數據顯示，5月1日至17日，俄羅斯煉油廠日均產量降至534萬桶，這比2月的水平減少了約37.2萬桶/日。大部分沒有在當地加工的石油似乎已被轉移到海外。油輪跟蹤數據顯示，俄羅斯5月平均海上石油流量比2月份高出約26.8萬桶/日。

3. 市場消息：庫爾德斯坦地區的Taq Taq油田將不再生產石油。庫爾德斯坦地區庫爾馬拉油田的產量下降到每天約5萬桶。土耳其尚未回應伊拉克重啟北部輸油管道的請求。

4. 維多能源集團高管：全球石油需求預計在下半年將增加約200萬桶/日。

5. 伊拉克石油部：伊拉克能源部長委員會批準在南部修建海上原油出口輸送管道，項目旨在將南部港口的出口能力提高大約50萬桶/日。

【行情展望】

當前原油供需邊際變化相對有限，供應端關注OPEC+減產的落地情況以及俄羅斯原油出口供應，需求端，海外消費仍強勁支撐成品油消費，且出行旺季情況下的成品油消費保持一定韌性，需求預計維持穩定，整體在供應邊際收緊和需求穩定情況下的原油基本面驅動向上。近期原油的交易邏輯更偏宏觀預期的變化，美國債務上限問題使得市場擔憂債務違約風險，美國債務上限協議大概率達成，但此之前風險資產價格仍將受此擾動，此外關于美聯儲加息路徑的市場預期仍待糾偏，6月暫停加息的預期反復，在美國就業強勁、核心通脹較高的情況下，年內降息的概率或相對較低。綜合而言，原油基本面對油價形成向上支撐，宏觀預期反復、核心通脹粘性較高仍對油價構成上方壓力，預計油價短期維持區間震蕩走勢。中長期債務違約風險解除、6月美聯儲暫停加息帶動市場情緒修復，油價中樞有望上移。短期震蕩思路，布油參考73-78美元/桶。

瀝青：剛需相對平淡，成本驅動為主

【現貨方面】

5月22日，國內瀝青均價為3867元/噸，較上一工作日價格上調1元/噸，中石化部分地區報價小幅上調20-50元/噸，其他地區區內調整為主，變動不大，整體帶動國內瀝青現貨價格維持大穩走勢。

【開工方面】

2023年第19周（20230504-20230510），國內瀝青79家樣本企業產能利用率為33.9%，環比上漲1.8個百分點。分析原因主要是西南、華南以及華東地區個別煉廠增產以及復產瀝青，帶動整體產能利用率上漲。

【庫存方面】

截止2023年5月16日，新樣本國內54家瀝青樣本生產廠庫庫存共計102.3萬噸，環比增加0.1萬噸或0.1%。老樣本54家瀝青生產廠庫庫存共計101.5萬噸，環比增加0.8萬噸或0.8%。新樣本國內瀝青76家樣本貿易商庫存量（原企業社會庫庫存）共計170.4萬噸，環比增加5.0萬噸或3.0%。老樣本國內瀝青70家樣本貿易商庫存量（原企業社會庫庫存）共計153.5萬噸，環比增加3.4萬噸或2.3%。

【行情展望】

煉廠當前利潤仍然偏低，抑制煉廠生產積極性，且近期原料通關問題影響下，部分煉廠受原料短缺問題影響推遲生產進度，5月瀝青產量較排產有所下降，但5月瀝青供應水平仍有一定壓力，主因瀝青需求表現仍然疲弱，未有明顯好轉，資金短缺問題和南方降雨天氣均制約需求轉好，隨著社會庫存不斷增加至去年水平，瀝青投機備貨需求后期或邊際放緩。整體而言，短期供應端原料短缺問題帶動瀝青價格走勢偏強，瀝青裂解價差也被拉升至高位，后期待原料通關問題解決以及需求未有好轉情況下，預計瀝青將延續累庫趨勢，屆時瀝青裂解價差預計將有所回落。單邊方向上，預計瀝青跟著成本端區間震蕩為主。單邊震蕩思路，08合約區間參考3650-3800元/噸；套利方面，關注逢高做空裂解價差機會。

PTA：供需預期好轉，但短期PTA仍受市場偏空情緒拖累

【現貨方面】

昨日PTA期貨震蕩收跌，現貨市場商談一般，個別聚酯工廠有遞盤，PTA裝置檢修增加，現貨基差略走強。本周主港貨主流在09+225~245附近有成交，5月底在09+220有成交，價格商談區間在5450-5590附近。6月下在09+180有成交。主港主流貨源基差在09+235。

【成本方面】

昨日亞洲PX下跌19美元/噸至969美元/噸，PXN壓縮至385美元/噸附近；PTA現貨加工費略修復至380元/噸附近，TA09盤面加工費136元/噸。

【供需方面】

供應：PTA負荷下降至76.5%附近；

需求：聚酯負荷提升至 88.9%；江浙終端開機繼續回升，部分外貿有訂單。周末至今，江浙滌絲價格重心局部抬升，產銷整體偏弱。日內PTA現貨，聚酯原料成本；近期終端開工達到階段性高位，對滌絲價格有一定支撐，但隨著下游訂單的陸續交付，后市需求端存在向下的可能，需要關注成本端的運行帶動，若成本端繼續走弱，絲價也會跟隨調整。

【行情展望】

美國債務上限問題未定仍拖累市場情緒，疊加近期煤炭下跌，煤化工大跌拖累化工整體走勢。隨著下游PTA裝置集中檢修，PX供需轉弱，且前期PX檢修裝置重啟預期，PX供需預期偏空，疊加下游PTA大跌，短期PX承壓，中期PXN仍以壓縮為主。近期PTA裝置檢修陸續執行，而下游聚酯負荷和終端負荷均提升，對PTA需求帶來一定支撐，PTA供需逐步好轉，PTA階段性去庫，短期基差或受到支撐，但絕對價格仍跟隨油價及市場情緒波動，如果短期油價維持在75美元/桶附近震蕩，PTA低位仍存一定支撐。操作上，短期TA09在區間5100-5500震蕩對待；TA-SC價差壓縮套利短期可離場，中期仍可逢高做縮。

乙二醇：利好逐步減弱疊加煤化工大跌，MEG承壓下行

【現貨方面】

昨日乙二醇價格重心回落明顯，市場商談一般。受顯性庫存回升以及新裝置投產影響，乙二醇市場心態明顯承壓，現貨重心回落至4070-4080元/噸一線，日內現貨基差略有走強。美金方面，乙二醇外盤重心回落明顯，近期船貨商談主流圍繞495美元/噸下上展開，部分融資商參與詢盤為主。

【供需方面】

供應：乙二醇整體開工50.31%（-6.35%），其中煤制乙二醇開工42.94%（-11.61%）。華東主港地區MEG港口庫存約106.0萬噸附近，環比上期增加4.6萬噸。

【行情展望】

隨著三江乙二醇新裝置投產，疊加煤炭及煤化工價格偏弱，短期MEG受到拖累。但5-6月油制MEG裝置檢修較多，且下游聚酯負荷回升明顯，MEG去庫預期下價格仍存一定支撐。操作上，EG09關注4100附近支撐。

短纖：供需偏弱且宏觀氛圍偏弱，短纖震蕩偏弱

【現貨方面】

昨日滌綸短纖工廠挺價銷售，下游觀望情緒濃厚，短纖工廠產銷不佳，價格下滑。華東地區1.56*38短纖主流價格在7150-7400現款出廠；華北地區滌綸短纖市場送到價7300-7450；福建地區短途送到價7300-7500。

【供需方面】

供應：直紡滌短開機負荷上升至77%。

需求：滌紗價格多維穩，現貨交投清淡。

【行情展望】

終端訂單略好轉，下游低位采購較多，近期直紡滌短持續去庫，目前短纖工廠庫存壓力不大，短期短纖支撐偏強。但因短纖加工差尚可，短纖負荷仍在提升，且有新裝置投產，如果終端需求無明顯好轉，短纖供需預期仍偏弱，價格仍受壓制。策略上，PF07短期6900-7300區間震蕩；PF07-TA07價差在1400-1700階段區間操作。

苯乙烯：宏觀氛圍偏空下EB再次被空配

【現貨方面】

昨日華東市場苯乙烯窄幅波動，港口庫存整體回落，帶動基差明顯走高，期貨主力合約換月，遠月價格回落，下游逢低采購，交投氣氛尚可。至收盤現貨7920-7970，5月下7920-7970，6月下7860-7930，7月下7650-7790，8月下7540-7690，單位：元/噸。美金市場重心回落，內外盤略顯倒掛，進口量整體減少，隨著后續裝置的重啟，出口商談陸續結束，6月紙賣盤975，7月紙貨賣盤970，單位：美元/噸。

【成本方面】

昨日純苯市場價格重心下跌為主，開盤整體化工品期貨盤面下跌影響，尤其是苯乙烯價格下跌，純苯緊隨下行，國內純苯市場基本面變化有限，貿易流通來看海外市場略有變化，亞美兩地價差擴大，初步聽聞6月韓國有5-6萬純苯至美灣市場，雖然低于5月20日前的12萬噸，但兩地價差擴大，亞洲純苯價格仍舊強于中國市場，中國市場內外盤套利窗口持續關閉，關注亞美價差持續性，截止收盤江蘇港口5月下商談 6640/6650元/噸，6月下及7月下商談6670/6680元/噸；FOB韓國7月一單在850美元/噸成交。

【供需方面】

供應：苯乙烯負荷提升至73%附近。

需求：下游EPS行業利潤保持尚可，在沒有大量新投產能下，行業利潤保持尚可，原料采購跟進積極；ABS/PS略顯疲軟，行業開工整體下行，利潤受到擠壓。

【行情展望】

中下旬開始部分苯乙烯裝置進入檢修，本周苯乙烯開工率下降明顯；下游開工整體平穩，EPS需求略有好轉，ABS和PS供需仍偏弱；且本周仍有出口發船，苯乙烯港口庫存或存下降預期，支撐短期基差走強。成本端來看，美國債務上限問題未定仍拖累油價走勢；原料純苯供需面仍偏弱，但亞美套利持續下，純苯外盤價格或對內盤有所支撐。整體來看，5-6月苯乙烯供需壓力均不大，但原料純苯驅動偏弱且苯乙烯現金流盈虧平衡附近，在宏觀氛圍偏空下，EB再次被空配，短期苯乙烯或震蕩偏弱。策略上，EB07不過分看空，短期暫觀望；EB-BZ價差階段性逢低做擴大，但空間有限，EB-BZ價差在1000-1300區間窄幅波動。

PVC：需求弱勢盤面向下尋底，關注成本上移帶來的估值變動

【PVC現貨】

國內PVC市場價格走低，貿易商一口價報盤較上周五下調，基差報盤多數變化不大，部分小幅走強，點價貨源優勢明顯。下游采購積極性不高，現貨市場整體成交氣氛略有好轉。5型電石料，華東主流現匯自提5580-5680元/噸，華南主流現匯自提5670-5750元/噸，河北現匯送到5500-5600元/噸，山東現匯送到5550-5650元/噸。

【電石】

周六烏海地區電石出廠價跟漲，周六寧夏部分出廠價再度上漲50元/噸，主要是電石開工低位，供應仍顯緊張。目前各地PVC企業電石到廠價格為：山東主流接收價3520-3650元/噸；山西榆社陜西自提3100元/噸；陜西北元烏海府谷貨源到廠價3200元/噸。

【PVC開工、庫存】

開工：截至5月18日，PVC整體開工負荷率74.87%，環比下降0.83個百分點；其中電石法PVC開工負荷率73.11%，環比下降0.61個百分點；乙烯法PVC開工負荷率80.50%，環比下降1.55個百分點。

庫存：截至5月19日，國內PVC社會庫存在48.55萬噸，環比減少1.01%，同比增加45.28%；其中華東地區在38.15萬噸，環比增加0.553%，同比增加43.32%；華南地區在10.40萬噸，環比減少6.31%，同比增加52.94%。

【行情展望】

原料電石近期因供應縮量出現挺價，預計在成本端予以一定支撐；一體化企業利潤跌至盈虧線邊緣，PVC估值偏低。供需看，春檢檢修集中度減弱，供應有回歸；不確定性在于是否出現超預期檢修。需求上內需逐步進入淡季，具體看訂單轉弱，采購多為剛需，對PVC價格大幅向上的驅動不足；海外需求疲弱，加之雨季預期，悲觀為主。庫存方面短期庫存去化屬預期內，后續的去庫延續性及去庫力度是主要關注點，若去化不暢高庫存壓力將持續抑制PVC上方空間。短期盤面尋底為主，結合當前點位追空性價比有限，謹慎操作。

甲醇：產業鏈利潤向下傳導，煤價擾動或仍較大

【甲醇現貨】

內蒙古甲醇主流意向價格在2060-2120元/噸，生產企業出貨為主，下游按需采購為主，價格整理運行。山東地區今日主流成交在2200-2300元/噸，價格下滑。廣東市場弱勢下滑，主流商談在2190-2230元/噸，成交清淡。太倉甲醇市場跌幅擴大，價格在2160-2200元/噸，現貨小單成交為主。

【甲醇開工、庫存】

開工率：截至5月11日，國內甲醇整體裝置開工負荷為67.14%，較上周下跌1.76個百分點，較去年同期下跌3.43個百分點。

庫存：截至5月4日，沿海地區甲醇庫存在83.7萬噸，環比上漲7.98萬噸，漲幅為10.54%，同比下降6.06%。整體沿海地區甲醇可流通貨源預估28.6萬噸附近。

【行情展望】

昨日甲醇盤面繼續下探。從煤角度看高供給高庫存而夏季需求或難帶動供需明顯好轉，煤價偏弱運行。甲醇產業鏈利潤處于逐步修復階段，煤端影響劇烈。甲醇供需看當前供應端開工下移，需求端傳統下游矛盾有限；MTO端予以港口基本支撐，但后續興興檢修預期、部分企業代替替代壓力等均予以利空擔憂。庫存方面港口步入累庫通道，月下累庫或有加劇。短期單邊預計震蕩尋底為主，關注2000一線支撐；套利上中長線關注低位9-1反套機會。

尿素: 市場悲觀氛圍未有改善，建議偏空思路對待

UR2309

【當前邏輯】

1.現貨市場看，山東臨沂市場2210-2220元/噸，復合肥實單按需短線補單。菏澤市場2210-2220元/噸，工業實單跟進理性。河北石家莊市場2120-2140元/噸，省外陸續到貨影響較大，新單跟進謹慎為主。河南尿素市場主流2170-2260元/噸，剛需補單心態不穩，逢低短線為主；

2.供需面看，供應上來看，當前日產在16-17萬噸附近，依然居于高位；需求上來看，當前部分地區雖有農業需求，但仍然相對分散，工業上持續剛需拿貨為主，目前場內沒有明顯的利好支撐，廠家新單成交基本偏弱，場內看空情緒濃厚，業者對后市缺乏信心，短時行情或繼續下探；

3.進出口，2023年4月份我國尿素進口量在18.09噸，環比減少79.11%。進口均價2348.39美元/噸，環比增加83.88%。同時，尿素出口量在7.58萬噸，環比減少36.69%。出口均價454.13美元/噸，環比減少2.06%；

【觀點與策略】

綜合來看，尿素市場暫未有利好支撐，農業需求相對分散，場內看空情緒濃厚。操作策略方面，建議單邊逢高空思路不變，沿下邊際離場[1600, 1650]，僅供參考。

LLDPE：訂單不足疊加氛圍悲觀，預計行情仍偏弱運行為主

L2309

【基本面情況】

1.供需面看，5月石化廠陸續集中檢修，以及近期美金低價資源報盤減少，供應壓力有所緩解。需求來看，國內聚乙烯下游需求開工繼續下滑，地膜正式進入淡季，棚膜需求尚未開啟。以及其他行業需求難有大福增長預期的背景下，預計短期內聚乙烯走勢或將延續弱勢；

2.現貨端，LLDPE市場價格下跌，華北大區線性部分跌10-80元/噸；華東大區線性部分跌20-50元/噸；華南大區線性部分跌50-100元/噸。國內LLDPE的主流價格在7700-8250元/噸。線性期貨震蕩下行，加之部分石化降價銷售，市場失去成本支撐，貿易商多跟跌出貨。終端需求延續疲軟，實盤成交商談；

【觀點和策略】

綜合來看，LL市場仍是利空主導，市場多數心態悲觀，對后市宏觀風險仍然比較擔憂。操作策略上，LL單邊建議波段操作為主，逢低買入，預計波動區間預計在[7600，7850]；關注L09-01近遠月套利機會，僅供參考。

PP：抄底和補庫需求偏低，預計盤面繼續偏弱概率較大

PP2309

【基本面情況】

1.供需面情況看，下游訂單未見好轉，工廠采購意愿不足，雖低價下投機訂單尚可，然市場整體對后世看空氛圍濃厚，抄底情緒謹慎。短期來看，聚丙烯估值端修復，疊加新裝置陸續上馬，供應端壓力不減，聚丙烯存繼續下移空間。供需格局分析來看，下周神華寧煤雙線60萬噸/年、中科煉化二線有重啟計劃，暫無計劃內檢修裝置。預計聚丙烯產能利用率繼續提升，供應端呈增量趨勢；需求延續疲軟態勢，雖BOPP開工率提升至58.39%，環比上升10%以上，然多為前期檢修裝置開車，對整體需求提振有限；

2.現貨端，華東現貨市場拉絲主流價格在7150元/噸，較上一工作日跌100元/噸；華北市場主流價格在7050元/噸，較上一工作日跌130元/噸；華南市場主流價格7300元/噸，較上一工作日跌50元/噸，西北市場主流價格在7040元/噸，較上一工作日持平；美金市場收于930美元/噸，較上一工作日持平。

【觀點和策略】

總體看，下有信心不足補庫意愿不強，預計盤面價格還是會受到壓制。因此操作策略方面，單邊建議偏空思路為主，短期波動區間在[6900, 7000]；L-P價差擴大可能有機會；PP-3MA目前仍震蕩整理為主，建議觀望，僅供參考。

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