藥師幫憑借壓倒性的規模優勢和迅猛的增長速度，有望給港股二級市場貢獻新的熱度。

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01 院外數字化醫藥流通平臺的絕對龍頭--中國規模最大、增速最快、市占率第一

據港交所網站披露，藥師幫已通過交易所聆訊，有望在本月內完成發行招股與上市掛牌，保薦人為中金。

藥師幫是中國第一家應用數字化系統整合醫藥產業鏈的院外藥品流通平臺，聚焦提升院外市場藥品流通的效率，致力于為超過100萬家的基層藥店、診所、衛生室（ToB）提供豐富可及的藥品及高效便捷的數字化平臺。

藥師幫從2015年成立以來迅速成為中國規模最大且增速最快的院外數字化醫藥流通企業，2022年總GMV達到378億元人民幣，營業收入142.75億元，2020-2022營收年復合增長率高達53.42%。

藥師幫在院外數字化醫藥流通行業中獨占寡頭，以21%的市占率穩居首位，遠遠超過第二名近10個百分點，具有絕對的規模優勢和驚人的發展速度，后居者已經難以撼動藥師幫在院外醫藥流通市場的龍頭地位。

02 “醫藥”+“互聯網”背景的豪華股東陣容

藥師幫受到了一級市場的高度認可并接受了大量輸血，從2018年到2022年一共經歷了天使輪到E輪的六輪融資，總融資金額在30億元以上，投資機構包括醫藥產業巨頭復星醫藥（600196）、互聯網產業龍頭百度、“雷軍的近衛軍”順為資本（小米系）和世界頂級對沖基金老虎基金等知名機構。這些互聯網+醫藥產業背景的豪華股東陣容為藥師幫提供了強大的業務支持和商業背書。

03 營收、毛利增長迅猛，賬上現金充沛，凈虧損逐年降低

藥師幫近三年的營業收入和毛利始終保持迅猛的增長趨勢。2020-2022期間，其營業收入從60.65億元增至142.74億元，年復合增長率為53.4%。2022年毛利達14.34億元，同比增長57%，連續三年毛利率穩步上升，從2020年的6.08億元增至2022年的14.34億元，年復合增長率達53.5%。毛利率由2021年的9.1%增至2022年的10.1%。

得益于藥師幫業務的規模效應，公司的運營和營銷費用率不斷降低。運營費用占總收入的百比由2020年的15.0%降至2022年的11.9%，銷售及營銷費用占比由2020年的12.0%降至2021年的10.5%，并于2022年進一步降至9.3%。

藥師幫的凈虧損率逐年降低。經調整凈虧損率由2020年的負4.6%收窄至2021年的負3.4%，并于2022年進一步收窄至負0.9%。由此可見藥師幫在成本控制、運營優化方面正在逐步釋放規模化優勢的長期利好。

04 手握全國六成藥店客戶，月活買家數居首

藥師幫已建立了最大的數字化醫藥交易與服務網絡的下游客戶生態系統，并提供了一系列強大的網絡效應，強大的網絡規模化效應以更經濟的方式擴大用戶群及增加變現機會并繼續推動業務的可持續增長。截至2022年12月31日，藥師幫覆蓋了全國近六成的零售藥店約35.4萬家以及約17.3萬家基層醫療機構，自2020年起的年複合增長率分別為20.9%及39.3%。

藥師幫保持較高的買家參與度并持續通過龐大且活躍的買家群體實現創收。根據弗若斯特沙利文，2022年的月均活躍買家數量在中國院外數字化醫藥產業服務平臺中排名最高。藥師幫平臺上的月均活躍買家為202,000個、256,000個及308,000個，其中月均付費買家占比分別為80%、87%及92%。每付費買家月均訂單量由2020年的12.6單增至2022年的27.3單，年複合增長率為46.8%。

05 “平臺”+“自營”協同整合及動態平衡持續驅動業務創新增長

藥師幫核心業務主要有“平臺”與“自營”兩大塊。

就平臺業務而言，藥師幫無縫鏈接了上下游，簡化了中國院外醫藥市場的多層結構和醫藥交易流程。藥師幫幫助上游端藥企更高效地開拓院外市場，2022年平臺業務上游供應商數量達6000個，2022年平臺業務GMV達226.32億元。豐富的SKU選擇及產品質量也使得藥師幫的平臺業務成為藥品交易的可靠平臺，據了解，藥師幫2022年的月均可售SKU達到330萬個，實現了幾乎全品類的藥品供給。

在自營業務領域，藥師幫通過數字化技術，極大地提升了買家的購物體驗。為了保證自營的交付效率，藥師幫在全國19個城市建立了20個戰略中心倉，形成了一套完善的覆蓋全國的倉配一體化網絡。通過倉配網絡，可以有效地縮短自營倉輻射半徑和物流鏈路，2.85小時內能完成出庫，跨省配送41小時到城市，51小時到鄉鎮，快于行業平均水平約20%，極大提升了交付效率。根據更新的招股書數據，2022年自營業務GMV達152.01億元，營業收入達135.19億元。

在首推及其他業務板塊，藥師幫也逐步搭建形成了產業互聯網的完整生態閉環，成為B2B醫藥價值鏈中舉足輕重的參與者和貢獻者。通過對藥師幫的各業務環節的系統觀察，不難發現公司在各業務之間衍變出了自我增益的循環系統，能夠不斷通過技術優勢變現，并逐步形成差異化優勢。

06 行業領先的數字化解決方案實現院外全產業鏈的降本增效

作為國內最大的院外醫藥產業數字化綜合服務平臺，藥師幫通過自身的數字化能力有效地將院外醫藥交易及服務轉化為一個生態系統，并用科技連接和賦能上游醫藥企業和下游零售終端，實現院外醫藥流通產業全鏈條降本增效。

藥師幫搭建的數字化平臺，則致力于解決院外市場的上述種種難題，其通過自行研發“云商通”、“掌店易”、“藥伙伴”等一體化數字工具，以電商平臺+SaaS服務為切入點，幫助藥企更高效地實現空白市場的擴展和長尾產品的挖掘。藥師幫構建的平臺一端連接供應鏈上游，一端連接零售藥店，將基層終端的大量長尾需求集中起來，構建一個生態系統，其業務平臺主要用于解決醫藥流通領域供需不匹配的問題。

借助數字化技術，藥師幫不僅實現了用戶規模高基數，還以更高粘性留住了客戶。根據招股書數據顯示，2019-2022年上半年，藥師幫平臺業務月均付費買家數量從10.8萬增至25.3萬，平臺業務每付費買家月均訂單量從7.2增至16.4，月均付費買家付費率從70%增至90%，實現付費買家總量及單個買家下單量齊增。

藥師幫憑借壓倒性的規模優勢和迅猛的增長速度，手握巨大的用戶基數和海量的客戶資源，改變傳統醫藥零售行業重構產業模式，作為院外醫藥流通賽道的獨角獸公司，有望給港股二級市場貢獻新的熱度。

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