(資料圖片)

海通國際證券集團有限公司W(wǎng)angjie OU,Ting Sun近期對中國平安進行研究并發(fā)布了研究報告《中國平安深度報告：惟改革者進，惟創(chuàng)新者強》，本報告對中國平安給出增持評級，認為其目標價位為63.78元，當前股價為51.27元，預期上漲幅度為24.4%。

中國平安(601318)
歷經(jīng)三十五年發(fā)展，中國平安成長為國內(nèi)最大金融保險集團之一。1）中國平安于1988年創(chuàng)立于深圳蛇口，歷經(jīng)35年發(fā)展已成長為國內(nèi)保險巨頭，業(yè)務范圍覆蓋保險、銀行、證券、科技等板塊，近十年平均ROE高達17.8%，盈利能力明顯強于上市同業(yè)。2）坐擁龐大客群基礎(chǔ)，綜合金融優(yōu)勢突出。目前平安個人客戶數(shù)近2.29億人，每年新增客戶約3000萬，同時交叉滲透程度不斷提升，有近40%的個人客戶同時持有多家子公司合同，穩(wěn)健增長的客戶規(guī)模和客均合同數(shù)是公司業(yè)務持續(xù)增長的基礎(chǔ)。
壽險：改革轉(zhuǎn)型效果逐步顯現(xiàn)，邊際改善趨勢明確。1）公司持續(xù)推動“4渠道+3產(chǎn)品”壽險改革戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)型成效初現(xiàn)。①渠道方面，代理人隊伍人均產(chǎn)能顯著提升，2022年人均NBV和人均收入分別同比+22.1%、+22.5%；銀保渠道成為新單保費及NBV增長關(guān)鍵，2023Q1銀保NBV大幅增長。②保險+服務方面，醫(yī)療健康服務獲客、粘客效果明顯；居家養(yǎng)老服務已覆蓋47個城市，超4萬人獲得服務資格。2）2023H1公司個人業(yè)務新單保費同比+30%，Q2單季同比增長70%，預計主要受益于①銀行理財?shù)绕渌悇e資產(chǎn)收益率下降，儲蓄類保險產(chǎn)品相對吸引力提升；②預定利率下調(diào)預期導致銷售升溫。3）2023Q1公司NBV增速轉(zhuǎn)正，同口徑下同比+21.1%，領(lǐng)先同業(yè)。我們預計在Q2新單保費高增長背景下，NBV增速或繼續(xù)提升。4）我們認為，近年來保險股估值走低，核心因素在于負債端持續(xù)承壓，當前基本面改善趨勢已較為明確，預計有望迎來估值修復。
產(chǎn)險：業(yè)務基礎(chǔ)穩(wěn)固，短期承壓不改長期向好。1）平安產(chǎn)險市占率位列第二，僅次于人保財險，國內(nèi)產(chǎn)險市場格局較為穩(wěn)定，公司市場地位穩(wěn)固。2）近五年平安車險、非車險和意健險保費復合增速分別為3.4%、13.4%和29.3%，我們預計伴隨新車產(chǎn)銷情況回暖與新能源車滲透率提升，車險保費仍將保持穩(wěn)定增長。3）近十年平安產(chǎn)險大部分年份綜合成本率優(yōu)于同業(yè)，2022年短期承壓主要受保證保險拖累，我們認為短期波動不會影響公司業(yè)務長期趨勢，預計在2023年保證保險負面影響將逐步消化。
投資：地產(chǎn)風險基本出清，長期收益率具有優(yōu)勢。1）資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，地產(chǎn)風險基本出清。平安采取“雙啞鈴型”配置結(jié)構(gòu)，持續(xù)增配長久期、低風險債券，優(yōu)化資產(chǎn)負債匹配。我們認為公司投資資產(chǎn)中地產(chǎn)風險已基本出清：①地產(chǎn)行業(yè)政策環(huán)境趨于寬松，行業(yè)風險化解有助于推動公司資產(chǎn)端價值重估；②華夏幸福相關(guān)資產(chǎn)減值計提比例已達80%，預計較為充分；③2023Q1末不動產(chǎn)資產(chǎn)占比降至4.6%，且近6成為物權(quán)類資產(chǎn)，風險相對可控。2）近十年公司平均總、凈投資收益率均約為5.3%，滿足公司EV基本假設(shè)，且處于上市險企中領(lǐng)先位置。
估值仍低，“優(yōu)于大市”評級。我們看好公司壽險改革成果逐步釋放、隊伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善，預計伴隨宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，保險消費需求回暖亦將有利于帶動公司業(yè)績持續(xù)增長。截至2023年7月27日，公司股價對應2023E PEV0.59x。我們給予0.75倍2023EPEV，目標價63.78元，“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：長端利率趨勢性下行；新單保費增長不達預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司毛晴晴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.88%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1615.89億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為5.85。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有20家機構(gòu)給出評級，買入評級17家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為66.03。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國平安（601318）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性較差。該股好公司指標3.5星，好價格指標4.5星，綜合指標4星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：