太平洋證券股份有限公司文姬近期對銀輪股份(002126)進行研究并發(fā)布了研究報告《銀輪股份：乘用車及工民用業(yè)務(wù)發(fā)力，業(yè)績實現(xiàn)跨越式增長》，本報告對銀輪股份給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為22.48元，當(dāng)前股價為17.6元，預(yù)期上漲幅度為27.73%。

銀輪股份(002126)

事件：公司近日發(fā)布2023年中報，報告顯示2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.62億元，同比增長36.09%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.85億元，同比增長117.10%，扣非后歸母凈利潤為2.59億元，同比增長177.92%。扣非后歸母凈利潤略超預(yù)期，而因政府補助確認(rèn)方式調(diào)整影響，歸母凈利潤略低于業(yè)績預(yù)告中值。

(資料圖)

乘用車+工業(yè)民用+商用車三大業(yè)務(wù)齊發(fā)力，收入快速增長。公司乘用車業(yè)務(wù)切入特斯拉、蔚小理、廣汽、吉利、寧德時代(300750)等頭部新能源車企及電池供應(yīng)商，主要配套冷媒冷卻模塊、前端冷卻模塊、芯片冷卻模塊、空調(diào)箱、電池冷卻板等產(chǎn)品。伴隨新能源汽車銷量快速增長，2023H1公司乘用車業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入23.28億元，同比增長63%。公司工業(yè)及民用業(yè)務(wù)圍繞特高壓輸變電、發(fā)電機組、電力儲能、數(shù)據(jù)中心等熱管理領(lǐng)域開展，2023H1實現(xiàn)收入3.09億元，同比增長40%。另外伴隨2023上半年重卡及工程機械銷量回暖，公司商用車及非道路板塊實現(xiàn)收入223.28億元，同比增長18.27%。2023H1公司三大業(yè)務(wù)齊發(fā)力，收入實現(xiàn)快速增長。

毛利率改善+費用控制出色+收入增長，公司凈利潤實現(xiàn)跨越式增長。2023H公司毛利率為20.55%，同比增長1.02pcts，凈利率為6.15%，同比增長1.91%。我們認(rèn)為公司毛利率同比改善主要得益于客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化及成本管理考核機制改進。2023H1公司費用率為12.88%，相較于去年同期下降1.75pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用分別變動-1.37%、-0.40%、-0.04%、0.06%。2023H1公司毛利率提升及費用控制出色疊加公司收入提升，助力公司凈利潤實現(xiàn)跨越式增長。

海外業(yè)務(wù)擴張疊加工業(yè)及民用業(yè)務(wù)持續(xù)布局，打開公司中長期增長空間。公司墨西哥及波蘭生產(chǎn)基地預(yù)計將于2023年投產(chǎn)，另外公司2023年7月發(fā)布公告，使用自有資金增資3.25億元用于墨西哥生產(chǎn)基地建設(shè)，主要生產(chǎn)供北美客戶的新能源汽車空調(diào)箱、冷卻模塊、液冷板等熱管理產(chǎn)品，預(yù)計本次增資后銀輪蒙特雷公司2025年銷售收入達16.75億元人民幣。另外2021年公司開始發(fā)展工業(yè)及民用板塊熱管理產(chǎn)品，圍繞特高壓輸變電、地?zé)岚l(fā)電、儲能、風(fēng)力發(fā)電、制氫儲氫、化工、中央空調(diào)、家用熱泵空調(diào)、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域提前布局和發(fā)展，公司目前集裝箱式數(shù)據(jù)中心溫控系統(tǒng)已與下游客戶簽訂合作協(xié)議，預(yù)計工業(yè)及民用業(yè)務(wù)隨著客戶的逐步導(dǎo)入保持較高增速。

盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2023-2025年公司實現(xiàn)營收102.79、125.85、156.93億元，2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤為5.76、7.66、10.31億元，對應(yīng)2023年8月25日收盤價的PE分別為23.80、17.87、13.28倍。

風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，原材料價格波動，新產(chǎn)品開發(fā)進度不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券趙悅媛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達99.93%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.66億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為24.48。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機構(gòu)給出評級，買入評級20家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為22.07。

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