世界黃金協會稱，在市場對經濟危機等因素的驅使下，一季度金價上漲9.2%至1,980美元/盎司(表1)。一季度末，美國硅谷銀行(SVB)倒閉所引爆的銀行業小型危機推動了金價走高，但債券收益率水平及其波動性以及美元走勢才是始終存在的黃金驅動因素。美國10年期國債收益率跌了40個基點，從而提振了黃金表現。

表1：一季度以所有主要貨幣計價的黃金均取得穩健回報

(資料圖)

不同時間段內以主要貨幣計價的金價與回報

截至2023年3月31日。計算基于以當地貨幣計價的LBMA午盤金價。

來源：ICE基準管理局，世界黃金協會

世界黃金協會提到，3月份黃金曾三次漲至2,000美元/盎司以上，但季度末卻未能維持這一勢頭(圖 1)。隨著市場對銀行危機的擔憂逐步緩解，人們對避險資產的戰術性需求減弱，金價也隨之回落。

圖1：黃金走勢因債券波動和小型銀行業危機而上下浮動

基于2023年1月2日至2023年3月31日的每日相關數據。

來源：世界黃金協會

世界黃金協會表示，按季度平均水平計算，一季度金價躍升至1,890美元/盎司，僅比2020年三季度的1,911美元/盎司的歷史高位低了1%。這是在人們認為貨幣緊縮周期即將結束而信心增強的背景下發生的。

世界黃金協會的短期金價表現歸因模型(GRAM)表明，較低的債券收益率利好黃金，而美元走弱也一定程度上黃金提供了少許助力(圖 2)。一季度的債券收益率表現動蕩起伏，硅谷銀行危機導致利率預期的重新調整，因而利率的波動性也進一步激增。

圖2：機會成本是一季度最主要的金價驅動因素，但勢能因素在3月份發揮了重要作用

本季度大部分時間里COMEX黃金期貨的期貨凈倉位始終相對低迷，但3月份出現了自2019年6月以來最高水平的綜合資金流入(圖3)。

圖3：3月份全球黃金ETF和期貨凈多倉位均實現大量積累

基于2019年1月至2023年3月的管理基金期貨和期權凈多倉位，以及全球黃金ETF數據。

單位為噸(月環比變化)，來源：世界黃金協會。

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