世界黃金協(xié)會稱，在市場對經(jīng)濟(jì)危機(jī)等因素的驅(qū)使下，一季度金價(jià)上漲9.2%至1,980美元/盎司(表1)。一季度末，美國硅谷銀行(SVB)倒閉所引爆的銀行業(yè)小型危機(jī)推動了金價(jià)走高，但債券收益率水平及其波動性以及美元走勢才是始終存在的黃金驅(qū)動因素。美國10年期國債收益率跌了40個基點(diǎn)，從而提振了黃金表現(xiàn)。

表1：一季度以所有主要貨幣計(jì)價(jià)的黃金均取得穩(wěn)健回報(bào)

(資料圖)

不同時(shí)間段內(nèi)以主要貨幣計(jì)價(jià)的金價(jià)與回報(bào)

截至2023年3月31日。計(jì)算基于以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的LBMA午盤金價(jià)。

來源：ICE基準(zhǔn)管理局，世界黃金協(xié)會

世界黃金協(xié)會提到，3月份黃金曾三次漲至2,000美元/盎司以上，但季度末卻未能維持這一勢頭(圖 1)。隨著市場對銀行危機(jī)的擔(dān)憂逐步緩解，人們對避險(xiǎn)資產(chǎn)的戰(zhàn)術(shù)性需求減弱，金價(jià)也隨之回落。

圖1：黃金走勢因債券波動和小型銀行業(yè)危機(jī)而上下浮動

基于2023年1月2日至2023年3月31日的每日相關(guān)數(shù)據(jù)。

來源：世界黃金協(xié)會

世界黃金協(xié)會表示，按季度平均水平計(jì)算，一季度金價(jià)躍升至1,890美元/盎司，僅比2020年三季度的1,911美元/盎司的歷史高位低了1%。這是在人們認(rèn)為貨幣緊縮周期即將結(jié)束而信心增強(qiáng)的背景下發(fā)生的。

世界黃金協(xié)會的短期金價(jià)表現(xiàn)歸因模型(GRAM)表明，較低的債券收益率利好黃金，而美元走弱也一定程度上黃金提供了少許助力(圖 2)。一季度的債券收益率表現(xiàn)動蕩起伏，硅谷銀行危機(jī)導(dǎo)致利率預(yù)期的重新調(diào)整，因而利率的波動性也進(jìn)一步激增。

圖2：機(jī)會成本是一季度最主要的金價(jià)驅(qū)動因素，但勢能因素在3月份發(fā)揮了重要作用

本季度大部分時(shí)間里COMEX黃金期貨的期貨凈倉位始終相對低迷，但3月份出現(xiàn)了自2019年6月以來最高水平的綜合資金流入(圖3)。

圖3：3月份全球黃金ETF和期貨凈多倉位均實(shí)現(xiàn)大量積累

基于2019年1月至2023年3月的管理基金期貨和期權(quán)凈多倉位，以及全球黃金ETF數(shù)據(jù)。

單位為噸(月環(huán)比變化)，來源：世界黃金協(xié)會。

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