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天風(fēng)證券股份有限公司孫瀟雅近期對(duì)寧德時(shí)代進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，龍頭風(fēng)范盡顯》，本報(bào)告對(duì)寧德時(shí)代給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為404.99元。

寧德時(shí)代(300750)
公司 23Q1 實(shí)現(xiàn)收入 890 億元， YOY+83%， QOQ-25%，歸母凈利潤(rùn) 98 億元，YOY+558%， QOQ-25%，扣非凈利潤(rùn) 78 億元， YOY+698%， QOQ-36%，綜合毛利率 21.3%，同比提升 6.8pct，環(huán)比下降 1.3pct，凈利率 11.3%，同比提升 7.3pct，環(huán)比下降 0.4pct，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~ 209.7 億元， YOY+196%，QOQ-41%。
存貨同環(huán)比下降。23Q1 末公司存貨賬面價(jià)值 640 億元，較 22 年末下降 16%（絕對(duì)值 126 億元）， 存貨明顯下降，結(jié)合公司交流時(shí)表示 23Q1 電池銷量大于產(chǎn)量， 這說明公司 23Q1 在去電池庫(kù)存。
固定資產(chǎn)環(huán)比增加， CAPEX 投入仍有百億，產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)。 23Q1 末公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值 966 億元，較 22 年末增加 8%（絕對(duì)值 75 億元）。 23Q1購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng) 期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金有 105 億元，同比下降 10%，環(huán)比下降 16%， CAPEX 投資額有下降，但仍然有百億規(guī)模。
無形資產(chǎn)環(huán)比大幅增加，研發(fā)費(fèi)用率保持在 5%。 23Q1 末公司無形資產(chǎn)賬面價(jià)值 176 億元，較 22 年末增加 84%（絕對(duì)值 80 億元）。 23Q1 研發(fā)費(fèi)用46.5 億元，研發(fā)費(fèi)用率 5.2%，同比下降 0.06pct，環(huán)比提升 1pct。
考慮到公司 23Q1 業(yè)績(jī)超預(yù)期， 我們上調(diào)公司 23、 24 年歸母凈利潤(rùn)至 460、620 億元（上次為 420、 584 億元），同比增長(zhǎng) 50%、 35%，預(yù)計(jì) 25 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 780 億元，同比增長(zhǎng) 26%。 公司龍頭地位穩(wěn)固，領(lǐng)銜多項(xiàng)新技術(shù)發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 電動(dòng)車銷量不及預(yù)期， 儲(chǔ)能需求不及預(yù)期， 海外政策變化超預(yù)期，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加劇，原材料價(jià)格變化超預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中銀證券李可倫研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為73.53%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利459.73億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為21.52。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有41家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)36家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為618.96。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，寧德時(shí)代（300750）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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