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來源：五礦期貨微服務(wù)

報(bào)告要點(diǎn)：

供應(yīng)端：近端檢修，供應(yīng)縮量，遠(yuǎn)端仍有回歸預(yù)期，預(yù)計(jì)節(jié)后供應(yīng)逐步回升。海外裝置開工恢復(fù)到往年同期中高位水平，后續(xù)進(jìn)口將逐漸走高。

需求端：節(jié)前傳統(tǒng)下游補(bǔ)庫與上游檢修帶動(dòng)現(xiàn)貨反彈走強(qiáng)，后續(xù)MTO復(fù)產(chǎn)預(yù)期對(duì)需求有一定支撐，但當(dāng)前下游普遍偏弱，傳統(tǒng)需求在甲醇走強(qiáng)后利潤走差，后續(xù)傳統(tǒng)需求將逐漸走淡。

庫存：近端仍是低庫存格局，后續(xù)隨著供應(yīng)回歸將逐步進(jìn)入累庫階段。

策略：09為傳統(tǒng)淡季合約，且疊加今年新增裝置投產(chǎn)，09之前預(yù)計(jì)供需仍偏寬松，單邊震蕩偏弱為主。價(jià)差方面仍可關(guān)注09合約PP-3MA下跌后的階段性修復(fù)機(jī)會(huì)。月差方面，基于季節(jié)性與今年上下游的供需格局來看，9-1價(jià)差仍以逢高反套為主。

價(jià)差

主力移倉到09合約，當(dāng)前基差對(duì)09盤面指導(dǎo)意義較弱，09合約對(duì)應(yīng)傳統(tǒng)需求淡季與產(chǎn)能投放，供需仍將偏寬松為主，9-1價(jià)差預(yù)計(jì)將繼續(xù)走季節(jié)性反套邏輯，關(guān)注9-1逢高做空機(jī)會(huì)。

比價(jià)方面，合成氨與其他能化相關(guān)品種走低，甲醇估值被動(dòng)抬升，另外煤炭的下跌進(jìn)一步抬升甲醇利潤區(qū)間，總體來看，甲醇估值明顯走高。

供應(yīng)端

春檢落地，西北多套裝置停車，上游開工下滑至近年同期低位，供應(yīng)端收縮明顯，短期對(duì)現(xiàn)貨起到明顯支撐。從當(dāng)前檢修計(jì)劃看，多數(shù)裝置將在節(jié)后重啟，屆時(shí)疊加新裝置提負(fù)，產(chǎn)量將會(huì)逐漸回升。

利潤方面，隨著現(xiàn)貨走強(qiáng)與原料端煤炭回落，煤制甲醇利潤快速回升，當(dāng)前內(nèi)蒙現(xiàn)金流利潤已接近盈虧平衡附近，隨著利潤修復(fù)，后續(xù)企業(yè)開工意愿有望提高。

進(jìn)口方面，截至2023年4月21日，甲醇到港量25.57萬噸，環(huán)比增3.61萬噸。國際甲醇裝置開工回歸到同期中高水平，后續(xù)進(jìn)口預(yù)計(jì)逐步回升。

需求端

甲醇制烯烴總體開工同比偏低，港口MTO裝置開工有所回升，后續(xù)部分MTO裝置重啟預(yù)計(jì)帶來一定需求增量，但企業(yè)整體生產(chǎn)利潤較低，需求未見明顯好轉(zhuǎn)。傳統(tǒng)需求逐步進(jìn)入淡季，隨著原料走強(qiáng)，企業(yè)利潤進(jìn)一步惡化，需求難有明顯好轉(zhuǎn)，以走弱為主。

節(jié)前下游備貨逐步進(jìn)入尾聲，傳統(tǒng)下游近期采購量明顯走高，多數(shù)企業(yè)已備好貨，短期難有明顯需求增量，關(guān)注節(jié)后需求情況。

庫存

在供應(yīng)縮量與下游剛需消耗下， 整體社會(huì)庫存進(jìn)一步走低，截止4月21號(hào)，港口甲醇庫存67.18萬噸，同比低位。

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