自政治局會議提出“要活躍資本市場、提振投資者信心”以來，市場各方對政策舉措的期待值徹底拉滿。

不過，在過去的兩周，除券業(yè)“降準(zhǔn)”落地之外，并沒有更多政策進(jìn)展披露出來。事實上，每一項具體舉措落地，都需要經(jīng)過嚴(yán)謹(jǐn)調(diào)研和完整流程，券業(yè)“降準(zhǔn)”也是在今年4月就曾征求過意見的既定措施。

盡管如此，“要活躍資本市場、提振投資者信心”的政策目標(biāo)已然清晰，關(guān)鍵是如何擴充政策“工具箱”，并根據(jù)市場條件逐步推進(jìn)落地。

(相關(guān)資料圖)

對于具體的改革工具，業(yè)界持續(xù)熱議。本期《首席看市》邀請到啟錸研究首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東，他認(rèn)為，活躍資本市場有利于提升大家對經(jīng)濟的信心，在當(dāng)前經(jīng)濟低迷的階段要有抓手。而且，資本市場活躍帶來的財富效應(yīng)，也有利于提升消費信心。

在他看來，活躍市場的“工具箱”豐富，從融資端、投資端、交易機制都有可作為的空間。而在降低印花稅、放緩IPO、拓寬兩融、實施T+0、長期資金入市等市場熱議的選項當(dāng)中，他認(rèn)為T+0交易機制應(yīng)優(yōu)先出臺，且應(yīng)在科創(chuàng)板率先試點。

“T+0機制應(yīng)優(yōu)先出臺”

第一財經(jīng)：當(dāng)前市場各方都對即將出臺的活躍資本市場政策充滿期待。在你看來，政策措施“工具箱”里面可能會有哪些工具？

潘向東：7月政治局會議首次提及“要活躍資本市場，提振投資者信心”，預(yù)示著后續(xù)將有相關(guān)資本市場優(yōu)化政策陸續(xù)出臺。這些政策有望促進(jìn)市場交易規(guī)模的提升，以及資本市場制度的進(jìn)一步優(yōu)化。

值得期待的政策工具有望包括：實施T+0交易制度、降低印花稅、IPO 放緩、拓寬兩融、限制產(chǎn)業(yè)資本減持以及鼓勵長期資金入市等。

這些工具的實施有助于從投資端，融資端以及交易端層面對資本市場進(jìn)行優(yōu)化，提振投資者交投信心，并多措并舉壯大專業(yè)機構(gòu)投資力量，引導(dǎo)各類中長期資金提高權(quán)益投資實際比重。

第一財經(jīng)：過去兩周市場上討論較多的主要是五個方面，降低印花稅、放緩IPO、拓寬兩融、實施T+0、長期資金入市。在你看來，這些工具是否符合當(dāng)前改革的需求？

答：上述所提及的工具，的確有望對流動性改善起到推動的作用，進(jìn)而起到活躍資本市場的作用。

這些工具是分別從投資端，融資端以及交易端層面對資本市場進(jìn)行優(yōu)化的可行方案，當(dāng)然投資端除了包括引入中長期資金之外，還包括擴大對外開放、改革公募基金考核機制、降低公募基金收費等。

融資端除了包括合理控制IPO和再融資速度之外，還包括增加優(yōu)質(zhì)公司供給、平臺公司境外上市等。

交易端層面則包括降低證券交易印花稅、T+0交易機制等。這些也符合當(dāng)前改革的需求。

第一財經(jīng)：如果給“工具箱”里面的工具排個序，你認(rèn)為最應(yīng)該出臺的是什么？最可能出臺的是什么？

答：我認(rèn)為T+0交易機制的實施應(yīng)優(yōu)先出臺。目前A股市場也已具備推出T+0交易機制的基礎(chǔ)。

要增加交易活躍度，推T+0交易制度是能夠起到立竿見影的政策選項。T+0交易制度能夠提高市場定價效率、提供便捷、靈活的投資手段。

實行T+0交易制度可考慮從科創(chuàng)板試點入手，主要是可以搞活科創(chuàng)板和完善做市商制度，否則市場不活躍，IPO發(fā)不出，券商做市虧損，對科創(chuàng)板的持續(xù)健康發(fā)展提出挑戰(zhàn)。

“更大力度增量政策值得期待”

第一財經(jīng)：自7月24日政治局會議以來，A股市場受積極信號提振走出一波小幅上漲行情。業(yè)界有觀點提出“牛市初期”已經(jīng)開始，也有觀點擔(dān)心經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固。你認(rèn)為當(dāng)前A股處于什么樣的一個階段？

潘向東：近幾個月來受經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期、外部風(fēng)險事件等因素的影響，A股市場交易投資較為低迷，滬指在3200點附近震蕩反復(fù)。

在穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼、政策底出現(xiàn)后，市場風(fēng)險偏好有所修復(fù)，后續(xù)需可進(jìn)一步跟蹤關(guān)注政策落地的情況，預(yù)計A 股市場大概率將呈現(xiàn)回暖行情，結(jié)合國內(nèi)資金面較為寬松的環(huán)境，我們對后續(xù)權(quán)益市場表現(xiàn)持偏樂觀的觀點。

在此過程中，經(jīng)濟復(fù)蘇進(jìn)展與上市公司業(yè)績預(yù)期，仍然是影響指數(shù)走勢的比較重要的因素。未來指數(shù)有望震蕩上行，可關(guān)注中報業(yè)績有所改善、受益于穩(wěn)增長預(yù)期的相關(guān)行業(yè)與標(biāo)的。

第一財經(jīng)：當(dāng)前關(guān)于通縮的擔(dān)憂漸濃，你對此怎么看？對接下來財政、貨幣政策有何預(yù)期？對下半年經(jīng)濟有何展望？

潘向東：最新公布的7月份CPI同比下降0.3%，為2021年3月以來首次負(fù)增長。在基數(shù)明顯走低和近期部分原材料價格反彈的推動下，PPI同比降幅收窄。

展望后續(xù)，上年同期高基數(shù)影響將逐步消除，CPI有望逐步回升。國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)力度逐步加大，寬信用為PPI修復(fù)創(chuàng)造有利條件。

后續(xù)更大力度的宏觀調(diào)控和逆周期調(diào)節(jié)增量政策值得期待。

財政政策層面，將進(jìn)一步優(yōu)化完善減稅降費政策，提振微觀層面信心；地方政府專項債的發(fā)行和使用有望提速，以基建投資為抓手，維穩(wěn)、提振投資增速。

貨幣政策層面，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，MLF、LPR 有進(jìn)一步下降空間，保持流動性合理充裕、信貸平穩(wěn)增長；同時引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的資金支持。

在一系列宏觀政策進(jìn)一步發(fā)力的背景下，未來幾個月經(jīng)濟有望修復(fù)，內(nèi)生增長動力有望得到培育，復(fù)蘇基礎(chǔ)得到進(jìn)一步穩(wěn)固，從而保障全年有望實現(xiàn)5%左右的預(yù)期增長目標(biāo)。

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