周期板塊建議關注利潤存在修復預期的天然氣、煤化工、輪胎、鈦白粉、農藥、制冷劑等板塊，重點看好板塊內高資本開支的龍頭標的。成長板塊，看好AI產業(yè)升級對算力要求提升，帶動散熱、導熱材料迭代升級，此外建議關注新能源、光伏材料等板塊情緒回暖會帶來的階段性投資機會。

【資料圖】

天然氣：“順價”正在進行，城燃公司有望實現(xiàn)量價齊增。2023 年2 月國家發(fā)改委價格司要求各地就建立健全天然氣上下游價格聯(lián)動機制提出具體意見建議，天然氣價格市場化穩(wěn)步推進。積極推薦昆侖能源，公司作為中石油唯一的天然氣銷售終端平臺型公司，我們預計公司該業(yè)務盈利能力將進一步提高。同時推薦上游資源企業(yè)中國石油、中國海油，“中特估”及“一利五律”提議下，估值修復正當時。積極推薦民營龍頭企業(yè)新奧股份、新奧能源等城燃公司。

煤化工：本周內蒙古東勝Q5200 原煤坑口價734 元/噸，相比上周下跌13 元/噸，我們持續(xù)看好年內在保供及進口政策放開的作用下，煤炭供應增加帶動煤價中樞回落，當前以煤制烯烴為代表的煤化工產品盈利已自周期底部開啟修復，未來在煤價中樞回落、需求逐步復蘇的預期下，煤化工盈利能力有望逐步提升。建議關注未來2 年內烯烴產能有望從120 萬噸擴增至570 萬噸的煤化工高成長性龍頭寶豐能源。

輪胎：受國內需求復蘇、出口海運費下行等因素影響，國內頭部輪胎企業(yè)訂單實現(xiàn)快速修復，年初以來企業(yè)開工率逐月改善，海外工廠半鋼胎訂單多處于供不應求狀態(tài)，產品仍存提價預期；且近期炭黑、天然橡膠、合成橡膠等原材料價格顯著回落，進一步降低生產成本。在開工率上行、成本下行的利好下，看好頭部輪胎企業(yè)營收、利潤率實現(xiàn)邊際提升，推薦玲瓏輪胎、賽輪輪胎、森麒麟等。

鈦白粉：據百川資訊統(tǒng)計，本周內國內鈦白粉均價為1.56 萬元/噸，與上周相比基本穩(wěn)定。原材料端硫酸等價格持續(xù)下滑，企業(yè)盈利水平有所改善。我們預計在高鈦礦價格支撐，以及國內經濟穩(wěn)步復蘇下，鈦白粉國內需求有望改善，帶動企業(yè)銷量提升。建議關注礦石自給率持續(xù)提升的龍佰集團，以及鈦礦企業(yè)安寧股份等。

農藥：建議關注先進制造及高資本開支支撐的農藥企業(yè)長期成長性。2021-2022年，受價格高位影響，農藥行業(yè)進入新一輪擴產周期，產能過剩明顯，主要產品價格呈現(xiàn)持續(xù)下滑。中長期來看，我們預計簡單重復制造的企業(yè)將面臨快速清出，擁有先進制造、搞研發(fā)投入以及高資本開支的農藥企業(yè)在經歷盈利深度回調后，長期成長性將逐漸顯現(xiàn)。重點推薦貝斯美、中旗股份，建議關注潤豐股份等。

制冷劑：氟化工產品價格在月初回調后處于橫盤態(tài)勢，但下游需求仍未出現(xiàn)明顯修復。螢石受原礦供給端開工制約，價格保持堅挺。而制冷劑從代際更迭角度，歐盟理事會于4 月5 日提出延緩含氟氣體削減法案，對原有較為激進的減碳政策依照實際需求做出修正，歐盟作為相關政策全球范圍引領者，此舉或將提升三代制冷劑景氣預期。建議關注巨化股份、三美股份及永和股份。

鋰電材料：碳酸鋰價格在經歷深度回調后，伴隨下游需求改善，以及供給端建設延后，價格呈現(xiàn)持續(xù)反彈。據上海有色網數據，截至5 月19 日，電碳報價29.2萬元/噸，自4 月25 日以來，反彈超過11.55 萬元/噸。碳酸鋰價格回暖，有望帶動下游鋰電材料價格回升，同時碳酸鋰產能建設有望穩(wěn)步推進。推薦具備成本優(yōu)勢的天賜材料，以及鹽湖提鋰技術領先的藍曉科技。

半導體氟化液：因監(jiān)管加強，3M 于2022 年12 月宣布擬于2025 年底前退出所有PFAS 生產，我們預計此舉將釋放百億市場空間。3M 的PFAS 產品主要包括全氟烷烴、氫氟醚和氟橡膠，其中全氟烷烴和氫氟醚主要應用于半導體領域的干法蝕刻冷卻液和清洗液，產品壁壘極高。由于3M 決定退出該市場，市場對替代產品訴求增強，推薦具有可替代氟化液相關產品標的新宙邦以及巨化股份等。

導熱、散熱材料：AI 領域對算力的需求不斷提高，提升高性能導熱材料需求來滿足散熱需求；下游終端應用領域的發(fā)展也帶動了導熱材料的需求增加。由于國產替代的空間廣闊，國內企業(yè)有望在這一領域實現(xiàn)技術突破和產業(yè)升級，成為全球市場的競爭者。建議關注在先進散熱材料主賽道具有技術和先發(fā)優(yōu)勢的公司德邦科技、中石科技。

氣凝膠：根據阿斯彭氣凝膠（ASPN.N）定期報告，2022 年氣凝膠營收+48%，新能源汽車用氣凝膠保持高速增長，工業(yè)保溫用氣凝膠增長穩(wěn)健，單位價值量提升，其表示對氣凝膠需求的樂觀態(tài)度。我們認為晨光新材氣凝膠具備成本優(yōu)勢，預計其氣凝膠產能將于6 月建成并實現(xiàn)驗收，進入試生產環(huán)節(jié)，積極推薦。

光伏膠膜：根據PV infolink，本周硅料價格環(huán)比持續(xù)下跌，輔材環(huán)節(jié)盈利壓力緩解。硅料價格膠膜行業(yè)充分競爭下，POE 膠膜、光轉膠膜具有技術溢價，推薦具備N 型膠膜具備技術優(yōu)勢、光轉膜先發(fā)優(yōu)勢的賽伍技術。

復合集流體：PP 基材復合集流體產業(yè)化驗證進度更受關注。根據第十五屆深圳國際電池技術交流會/展覽會，共有十家公司展示復合集流體產品，其中寶明科技展示6μm 基材復合銅箔，推薦具備超薄PP 基材產能的東材科技，建議關注復合銅箔進展較快的寶明科技。

風險因素：國內需求復蘇不及預期；新技術研發(fā)、應用進度不及預期；原材料價格快速上漲；產品供需格局持續(xù)惡化；煤炭進口政策超預期變動；國企改革進展不及預期。

投資策略。周期板塊建議關注利潤存在修復預期的天然氣、煤化工、輪胎、鈦白粉、農藥、制冷劑等板塊，重點看好板塊內高資本開支的龍頭標的。推薦昆侖能源、森麒麟、龍佰集團、中旗股份、貝斯美等，建議關注永和股份，建議關注玲瓏輪胎、賽輪輪胎、寶豐能源。成長板塊，看好AI 產業(yè)升級對算力要求的提升，帶動散熱、導熱材料迭代升級，此外建議關注新能源、光伏材料等板塊情緒回暖會帶來的階段性投資機會。推薦天賜材料、藍曉科技、東材科技、晨光新材、賽伍技術。

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