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5月債市復盤：經濟偏弱、資金寬松、機構“錢多”和資產荒邏輯共同驅動10年期國債收益率下行9BP至2.69%5 月基本面修復動能放緩得到數據驗證，資金寬松與配置力量驅動收益率繼續下行，但受降息預期落空、匯率貶值破7、估值風險等因素影響，下行空間受限。5 月上旬，基本面數據驗證經濟修復進程放緩，機構“錢多”的邏輯繼續演繹，此外，受通知存款以及協定存款利率上限下調影響，市場降息預期再度升溫，帶動債市情緒走強，10 年期國債收益率由 2.78%下行至 2.72%附近。5月中旬，降息預期落空，MLF 小額超量平價續作，基本面線索缺乏增量信息，債市處于窄幅震蕩階段。5月下旬，稅期和跨月資金面整體維持平穩，PMI 在榮枯線下方超預期走弱，債市情緒總體偏強，但在“寬信用”政策預期發酵和匯率“破7”等因素擾動下，長端收益率下行受阻，月末10年期國債收益率收于 2.69%。6月債市展望：“弱現實”定價較充分，新一輪政策脈沖醞釀中，短期震蕩為主基本面來看，5月債市對基本面數據層面的定價已經較為充分。3月末至4月高頻數據主導了長端收益率完成對基本面動能環比轉弱的“充分定價”，5月公布的4月經濟數據、金融數據更多是對前期偏弱的高頻數據進行驗證。數據發布后，市場反應較為有限，側面印證市場對于偏弱的經濟修復情況定價較為充分。預計短期內高頻數據或難有趨勢性改變，對市場預期引導作用有限，因此對債市影響或相對有限。基于基本面較為疲軟，新一輪刺激政策或在醞釀中，對債市收益率或有擾動，將是6月需要關注的重點。此外，機構“錢多”邏輯是否延續，需要重點關注信貸和資金環境變化。6月逆回購以及 MLF 到期規模均偏小，且季末時點央行或加碼積極投放維穩資金面，疊加季末財政支出對于流動性的有效補充，預計短期資金仍處寬松環境，但需要關注6月信貸大月帶來的擾動以及非銀杠桿激增帶來的資金面脆弱性。風險提示：基金有風險，投資須謹慎。基金不同于銀行儲蓄等固定收益預期的金融工具，且不同類型的基金風險收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。本公司承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。基金定期定額投資并不等于零存整取等儲蓄方式，不能規避基金投資所固有的風險，也不能保證投資人獲得收益。本公司提醒投資人應認真閱讀基金的基金合同、招募說明書、產品資料概要等法律文件，在了解產品情況、聽取銷售機構適當性匹配意見的基礎上，充分考慮自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，理性判斷市場，謹慎做出投資決策。在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。

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